如何解析分母驱动牛市论?解析“分母驱动牛市论”的真伪。
国君的新任主分析师任泽平先生再次发声。本人很欣赏他的文笔风格,但有些观点,仍有质疑点。他将流行了一段时间的“牛市分母驱动论”也搬出来了,那就谈谈这个分母驱动的真伪。
所谓分母驱动论,说的是,构成股市上涨的理由,可以是因为经济增长驱动,也可以是因为无风险利率下降驱动。前者好理解,与股市同向,因此是处在分子的位置,后者,利率因素,与市场相反,因此在分母的位置。
最近的看多者,在遍寻上涨的理由之后,基本上都集结在分母驱动这杆大旗之下了。毕竟,理论依据看起来站得住脚。
想认同一件事,先对其证伪,如果自己推不翻,再去认同。这里试试能否推翻此论。
首先,无风险利率是否趋势向下?如果用房地产投资的收益率做比较,显然现在是下来了,如果用央行利率,银行给出的老百姓储蓄的利率看,好像没什么明显的变化。还可以从其他的角度观察,比如信托,理财,甚至高利贷。如果收益10%的信托游戏终结了,其实5%的理财基本也就失去了依托。高利贷崩盘已经几年了,这个利率的下降,并没有在前几年引发市场的上涨。后面,信托行业还会集体抵抗,但收益率小幅下降是必然的。银行的储蓄利率,只能说预期或许会下降。到底以谁为准,这事情好像还不太说得清楚。其实,特指的应该是无风险利率,那就应该以央行的为准。马马虎虎算是可以认同利率会下降这件事吧。
其次,利率下降,就会引发股市上涨,有实证吗?有呀,美国!有反证的例子吗?也有呀,日本!日本多年来利率低到几乎为零,股市也一直趴在地上起不来。这个,就让分母驱动论的根基有点被动摇了。
再谈谈利率下降的原因。原因可以有两种,一种是主动的,一种是被动的。
主动的,是央行主动降低利率,自己不想赚
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