宏观经济
央行如期下调MLF 利率10bp，下调存款基准利率讨论增多昨日湖北省外新增病例继续走低，疫情拐点的势头进一步增强。同时各地进一步强调复产复工，对经济的预期有所好转。早间央行不出所料地调降MLF利率10bp，在近期无MLF到期的情况下，开始释放中期流动性。对经济和货币政策的积极预期推动A股放量大涨，债市明显回落，风险偏好上升的意味较浓。
近期市场对“下调存款基准利率”的关注增多，我们认为，这个建议的考量主要是，增厚银行的利差保护，使之有空间有意愿进一步降低贷款利率，降低企业融资成本。但有三个问题 ：一是，银行本就有抢存款的压力，尤其对中小银行，直接降低存款基准利率，对此于事无补。二是，一季度通胀高企注定无疑，实际存款利率为负，甚至还会进一步扩大。此前易纲行长指出，货币政策的一个重要目标就是，不要让老百姓手里的票子毛了，说的正是这个事情。三是，实体调研反映出，融资难比融资贵更难解，直接降低存款基准利率是否能够疏解民企，特别是中小企业的融资困境，仍然需要观察。
下调存款基准利率与此前进一步推进利率市场化的方向存在差异，需要全面评估其利弊得失。
国际宏观
疫情中的美元指数
近期美元指数出现了明显回升，从2019年12月底的96.3上升到2月16日的99.1。我们认为疫情是导致本次美元指数上行的主要原因，美元在本次疫情中表现出了非常强的避险属性，这与美国本身的疫情情况有关，在美元指数的几大权重货币中，欧洲、日本的疫情情况均要比美国更差，这就使美元指数出现了明显上升。
在历史上数次比较大的疫情中，比较有可比性的是2003年中国的SARS和2009年美墨的甲型H1N1，其他的诸如西非的埃博拉、中东的MERS、巴西的寨卡，对美元指数和其权重货币并没有太大的影响，因此可比性不太强。首先来看2003年中国的SARS。彼时美元指数同样处于下行周期中，在疫情之前出现了一波明显下跌；2003年3月初，SARS开始在广东和北京大规模蔓延后，美元指数出现了非常明显的反弹，从97.85上升至101.92；4月17日，根据中央指示，全国性的大规模防治正式启动，港股出现了历史性拐点，美元指数再度开始走弱。可以看到，SARS疫情对美元指数的影响大致持续了1个半月，美元指数的上升幅度为4.16%。
其次来看2009年美国的甲型H1N1。2009年4月15日，美国发现第一例病例，4月25日，WHO将疫情纳入PHEIC，随后美元指数出现了非常明显的下跌；直到11月中旬，疫情开始消退后，美元指数才再度恢复了升势。可以看到，SARS主要发生在中国，美元指数先涨后跌；而H1N1主要发生在美国，美元指数先跌后涨。
除疫情因素之外，本次美元指数上行还有一些其他原因在，比如：1）2月3日，英国首相鲍里斯在伦敦的一场演讲中称英国宁愿在今年年底脱欧过渡期结束之际不和欧盟达成任何贸易协议，也不会全盘遵守欧盟规则，这使得无协议脱欧的风险有所上升；2）2月10日，德国总理默克尔指定的基民盟党首卡伦鲍尔宣布她不会参加明年的总理竞选，同时她也将辞去党首职务，政治上的不确定性对欧元产生了一定压力；3）根据媒体报道，美欧正在商讨一个新的贸易协议，欧盟可能在农业领域对美国作出一些妥协。不过可以发现，以上因素均为偏短期的或者不确定性很高的因素，如果回归到经济基本面，近期公布的美国1月经济数据表现良好，但欧洲1月的经济数据同样很好，甚至从增速的角度，欧洲的弹性还要更大一些。
2003年时，疫情对美元指数的影响大致持续了1个半月，美元指数的上升幅度为4.16%，目前疫情对美元指数的影响已经超过了1个月，美元指数的上升幅度为3%。如果参照2003年时候的经验，并结合目前美欧的经济基本面对比，那么美元指数的上涨空间已经不大，预计顶部位置大概在100.3左右。
也就是说，如果疫情继续发展下去，美元指数破百的可能性是存在的，但是概率并不是特别高，即使破百，美元指数也不会超出100太多。
国内市场
A 股震荡攀升，国产芯片概念走强
上证指数收涨0.38%报2917.01点；深证成指涨0.48%报10916.31点；创业板指涨0.22%报2069.22点，盘中一度站上2100点。两市成交超8000亿元。本周，上证指数涨1.43%，深证成指涨2.87%，创业板指涨2.65%。
市场评价：
再融资新规落地，哪些行业受益较大？
2月14日盘后再融资新规正式落地，本次再融资新规较此前正式版本的差异见图1。整体上看新规的内容与2019年11月的征求意见稿差异不大；与征求意见稿的差异主要在于对过渡期的安排，将“新老划断”时间点由征求意见稿的“核准批复时点”改为“发行完成时点”，加快了新政在实操层面的落地节奏。
再融资政策松绑之后，长期来看哪些行业受益较大？我们在此提供两个视角供投资者参考：
（一）新政在发行条件上的放松对创业板有较大程度的倾斜，故分析此前受限的上市公司在哪些行业中占比较高。
成长板块及中游板块中创业板上市公司数量占比高于其他板块，分别为39.52%、23.13%。如果进一步看资产负债率超过45%、或过去两年未能连续盈利的创业板公司数量占比，成长板块的读数也较高（包含计算机、传媒、电子三个行业），其次中游板块中的电气设备、机械设备行业也有不少创业板公司的资产负债率偏高。
（二）看哪些行业有较为强烈的再融资需求。
1、先看各行业的重大资产重组需求。2009年至今，投资知识，传媒/机械设备/计算机/医药生物/化工/电子行业以重组为目的的再融资分别有116/92/84/80/67/66例，且这些行业的再融资金额也高于其他行业。此外，考虑到上市公司重大资产重组从董事会预案到完成一般历时6-7个月(图6)，我们可以依据今年下半年以来的重大资产重组预案感知明年上半年的并购重组情况，投资知识，当前并购重组预案数量较多的行业依次为化工、医药、机械设备、地产、传媒、电子、计算机。
2、再看各行业的补充现金流需求。在补充流动资金方面，医药、化工、建筑装饰、电气设备等行业的相关诉求较大。在以投资为目的的融资方面，不同行业存在较大差异，传媒、计算机、电子依赖度较强。
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