摘要
【低利率趋势“逼疯”险企 19万亿险资投向生变】在避险需求之下，保险资金还将通过参与国债期货进行风险对冲和套期保值。多位受访业内人士表示，更为关注接下来的新基建投资机会和优先股和永续债、新型不动产等新的投资品种。（中国经营网）
正面临着低利率和不确定性调整的保险资金，今年以来在A股市场上的动作较往年更为积极。
《中国经营报》记者注意到，2月份以来，险资“大手笔”抄底，连续举牌上市公司、高频次买入基金超10亿元、密集调研“中小创”个股326次……
数据显示，截至2019年末，险资投资规模高达18.53万亿元，较年初增长12.92%。那么，这近19万亿元保险资金将投向哪里？
“今年股票相对债券表现可能会好一点。因为债券收益率已经很低，所以目前是在往下走，股票在目前水平上，相对吸引力比债券大。”2月21日，中国平安首席投资执行官陈德贤在2019年度业绩媒体发布会上表示，2019年股票分红对NII(净利息、分红、租金收入等)贡献约18%，是投资收益稳定性来源。
此外，在避险需求之下，保险资金还将通过参与国债期货进行风险对冲和套期保值。多位受访业内人士表示，更为关注接下来的新基建投资机会和优先股和永续债、新型不动产等新的投资品种。
低利率挑战
为应对疫情给经济增长带来的不确定性，全球央行开始了新一轮宽松之路。
3月3日，在澳大利亚和马来西亚率先扣动降息“扳机”后，美联储没等本月例行议息会议就突然宣布降息，将基准利率的目标区间下调50个基点至1.00%-1.25%，同时将超额准备金率(IOER)降低50个基点至1.1%。
这是自金融危机以来美联储首次紧急降息，主要是应对疫情的负面冲击。市场有分析认为，美联储采取如此罕见举措，也暗示了目前市场和疫情之严重，在疫情形势进一步明朗之前，市场恐慌并不会立即消除。
实际上，在疫情告急之下，全球股市已经历了“黑色一周”。
根据Wind数据，2月份最后一周，全球133只国家或地区主要指数中有115只跌幅超过5%。其中，道琼斯工业平均指数(以下简称“道指”)跌12.35%，标普500指数跌11.5%，均创下2008年金融危机以来的最大周跌幅。
而3月份首周的前四个交易日，美股则上演了“玩的就是心跳”的“过山车”行情，大涨大跌交替而行，周一道指出现2009年3月以来的最大单日涨幅，上涨1293.96点；周四道指再遭重挫下跌近千点，三大股指均跌逾3%。
继美联储降息后，3月4日香港、澳门纷纷跟随，下调贴现窗基本利率50个基点至1.5%。加拿大央行、约旦央行、科威特央行、阿根廷央行陆续也纷纷跟进。而摩根士丹利认为，投资，美联储可能最早在本月晚些时候再次降息25个基点。
国内市场方面，截至3月5日，尽管央行逆回购交易“十三连歇”，但是货币市场利率持续低位运行，与公开市场操作利率的倒挂格局几成常态。中信固收认为，3月份央行大概率继续降息。
记者统计发现，自去年开始全球就进入降息周期，已有超过30个国家降息。比如，2019年9月12日欧洲央行将存款利率从-0.4%进一步下调到-0.5%，负利率进一步加深。也就是说，一万元存银行，一年后本息加一起为9950元。
“从美欧日上市保险公司股价走势来看，负利率对保险行业的影响是非常负面的。中国寿险业也正在面临低利率的挑战。”某保险公司一位高管人士对本报记者表示，低利率时代对寿险资金而言，主要存在三大方面的挑战：一是加大存量保单利差损，二是加大再投资风险，三是可能减少新增保单需求及吸引力。
此前，人保集团董事长缪建民在公开活动中曾指出，长期低利率将严重冲击，甚至颠覆保险企业传统的以固定收益为主的投资信条。
记者了解到，目前国际上应对低利率挑战的措施主要有调整产品结构，降低负债成本；加强资产负债匹配，降低利差损风险；加大权益类资产投资；加大另类资产投资；加大境外投资。
跑步入A股
#p#分页标题#e#海外市场剧烈波动之下，A股因疫情得到较好控制而多次走出独立行情。3月2日，摩根士丹利发布报告称，中国、新加坡和澳大利亚股市现在已经吸引疫情下的避险资金，将中国股票市场评级由“不变”升为“增持”。
数据显示，投资，2020年以来，上证指数最低至2746.61点，最高达3115.57点。作为A股市场的第二大机构投资者，险资在大起大落中逢低买入的市场动作较往年积极。据《上海证券报》报道，综合主流保险机构提供的内部数据显示，仅2月3日当天，约有百亿保险资金抄底入市。
记者还注意到，开年以来，险企便已进行了数次举牌。中国保险行业协会官网显示，截至2月底，共有中国太保(含旗下公司)、中国人寿、太平人寿、华泰资管4家公司披露了5次举牌，累计耗资约26亿元。
记者统计发现，2018年和2019年险企分别举牌上市公司11次和9次，近年来在一季度就如此频繁举牌的现象更是少见。并且，港股市场尤其受到本轮险资的青睐，5次举牌中有3次是针对H股。
对此，川财证券研究所所长陈雳2月27日在研报中指出，近期险资密集举牌港股的原因，一方面港股市场目前估值较低，另一方面，险资采取这种投资策略的原因是股权投资整体收益好于很多其他资产，而且面对新金融工具会计准则调整需要，增加长期股权配置有利于保持整个投资收益的稳定。
另外，购买投资产品“绕道”入市也是险资机构的重要选择之一。
记者不完全统计，2月份，泰康养老、太保产险、华泰财险、阳光人寿、太平洋人寿等多家机构申购买入证券投资基金、ETF基金及其他股票型保险资管产品超过10亿元。比如，2月18日，太保产险、太平洋人寿分别认购了1000万元、8500万元太保资产发行的太平洋卓越科技先锋产品，该资管产品主要投资于泛科技行业的股票。
值得注意的是，Wind数据显示，今年2月份内，84家保险公司及保险资管公司密集调研上市公司355次，中小板和创业板调研个股频次高达326次。同时，根据中国保险资产管理业协会2月份的一份调查结果，成长型股票受险资青睐，医药生物、计算机、通信等行业被看好。
根据银保监会公布的数据，2019年保险行业全年资金运用收益共计8824.13亿元，资金运用平均收益率为4.94%，较2018年的4.33%提升了0.61个百分点。其中，证券投资基金和股票的投资收益率分别为6.08%和9.16%，均远高于银行存款的3.68%和债券的4.35%。
记者注意到，2月份，中国保险资产管理业协会发布了“关于新冠肺炎疫情影响几何——保险资管业问卷调查”的结果，未来一个季度，权益类资产成为受访者最集中看好的资产类别，其中，29%受访者看好A股，19%看好港股。此外，宽幅震荡是对A股和债市的普遍观点。
据记者了解，上述问卷调查的受访者包括顾问专家、公司总裁、分管领导、投资部门负责人以及一线投资经理等。
“保险资金较大概率会为A股持续提供增量资金。”万联证券研究所的一份研报指出，一方面，银保监会副主席周亮2月7日在国务院联防联控机制新闻发布会上表示，银保监会未来将适当提高保险公司权益投资的比例上限，保险公司投入股市的资金量有望进一步加大；另一方面，即使股票和证券投资基金占保险资金运用余额的比例相对保持稳定，但保险资金运用余额保守估计年增长2万亿元，将为A股每年带来两千亿级别的增量资金。
投资新风向
除了配置权益类资产外，随着全球市场的避险情绪升温，险资的资产配置也发生一些新的变化。
“避险需求最旺盛的机构投资者就是险资。”某保险资产管理机构一位资深人士对记者表示，“当前人身险的负债久期为12.44年，资产久期为5.77年，错配突出。在长期低利率的环境下，利差损风险大，保险机构运用国债期货调整资产负债久期缺口的需求迫切，险企可以通过国债期货交易进行风险对冲和套期保值。”
#p#分页标题#e#“低利率对保险资管来说是很大的考验，除了利差损和再投资的风险，还面临着资产方的问题。”上述保险资管人士对记者表示，“不是项目资产少了，而是符合我们安全性和收益性需求的项目和资产少了。”
“当下无论是信用债还是股权、非标等资产，都要慎重评估它的风险。”昆仑保险资产管理中心首席研究员张玮接受记者采访时提到，“当险资总规模大于500亿时，资产端和负债端的匹配压力会减少很多。但资金成本较高的中小险企，风险偏好也相对更高，甚至不得不去博收益。”
记者注意到，除了做好风险管理外，参与上述调查问卷的受访人士认为，2020年还有不少可挖掘探索的投资和创新机会。一是拓展另类投资品种，比如黄金、国债期货等。二是在IFRS9新会计准则转换下，坚持高分红、高股息标的的配置。三是若物业资产的价格受疫情冲击进一步下跌，将会形成非常优秀的中长期买点。四是资产负债联动，资产端上，研究各种期权产品的综合运用，设计可以动态调整组合风险敞口的资管产品；资产负债联动上，配合特定的保险业务或产品，如健康保障、医疗等，开发对应资管产品。
具体投资方向上，上述保险资管人士对记者指出，“随着逐步复工复产、刺激经济需求的增加和国家支持政策逐步落地，基础设施和战略重点工程建设所需的资金体量预计增大。险资接下来可以更多地通过股权投资、债权投资计划方式服务实体经济，支持国家基建投资。”
记者注意到，在基建方面，中共中央政治局常委会3月4日召开，指出要加大公共卫生服务，应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性。
此外，陈德贤也认为，险企应该关注新的投资品种，例如优先股和永续债、新型不动产。“这里所说的不动产不是传统的住宅类或者地产，而是公租房、康养产业等国家鼓励的新型不动产以及各类基建项目，这类资产是长期资产，与保险负债可以进行比较好的久期匹配，长期资产回报率也相对比较高和稳健。”
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