【中国核心资产倍受青睐 投资者该如何看待？】作为价值投资的标杆，中国核心资产不仅受外资青睐，也成为了养老目标基金的“香饽饽”。不过，多位基金经理都已关注到了当前“核心资产”估值较高的问题。那么，投资者究竟应该如何看待“核心资产”？又如何通过“核心资产”实现可持续盈利呢？
作为价值投资的标杆，中国核心资产不仅受外资青睐，也成为了养老目标基金的“香饽饽”。不过，多位基金经理都已关注到了当前“核心资产”估值较高的问题。
那么，投资者究竟应该如何看待“核心资产”？又如何通过“核心资产”实现可持续盈利呢？
养老目标基金二季度大买核心资产
从已披露的公募基金二季报来看，在二季度提升权益比例的养老目标基金主要青睐核心资产。
其中，中国平安、贵州茅台、恒瑞医药、伊利股份、美的电器等消费、金融领域的龙头企业成为不少养老目标基金的“心头好”。
比如南方养老2035三年，截至二季报末，该基金持有的前十大重仓股主要包括中国平安、贵州茅台、招商银行、兴业银行及伊利股份等。
民生加银养老服务混合则主要偏好消费板块龙头企业，其二季度的前十大股主要包括贵州茅台、美的集团、五粮液、格力电器、温氏股份、恒瑞医药等。
民生加银康宁稳健养老一年在二季度则主要配置了长江电力、工商银行、恒瑞医药、伊利股份等。
民生加银养老服务混合的基金经理表示，延续防御、稳健、长期的配置思路，在维持食品饮料、医药和家电作为长期底仓的基础上，考虑到非洲猪瘟叠加生猪养殖周期，导致未来猪价长期上涨带来的投资机会，增加了生猪养殖板块的配置，实现了稳健的正收益。(中国证券网)
基金经理关注“核心资产”交易拥挤
基金经理们的调仓换股大有讲究。部分基金经理继续增加消费、金融领域内持仓，多位基金经理已关注到了“核心资产”估值较高的问题。
从具体调仓情况来看，余广二季度增持了格力电器、索菲亚等白马股，减持北新建材、中国平安等个股，少量减持了贵州茅台，此外他还卖出了一季度重仓的招商蛇口等地产相关个股。余广表示，在投资策略方面，保持适当谨慎，坚持自下而上精选优质个股，看好绩优蓝筹股的估值修复以及其长远的投资价值。
#p#分页标题#e#蔡向阳表示，二季度进行了结构调整，增持白酒、保险为主，适当减持了地产及相关产业链。长期看，该基金坚持采取“自下而上”选择ROE高、壁垒高、增长持续性强的个股为主，集中在消费、医药、高端制造业等领域，通过长期持股分享这些优秀公司的成长。
景顺长城基金总经理助理兼研究部总监刘彦春在二季度大幅加仓两只金融股招商银行和宁波银行与一只白酒股五粮液。同时，刘彦春对于白酒、农业板块进行了集中加仓，牧原股份、洋河股份、温氏股份的加仓幅度均在100%以上。
从基金季报中可以明显看到，基金经理已经关注到“核心资产”估值泡沫化问题。刘彦春表示，权益投资正在变得困难。市场估值水平已经回归近几年均值附近。所谓的“核心资产”定价中普遍包含了较为乐观的增长预期。最大的风险在于市场风格快速趋同，部分资产交易拥挤，估值初步泡沫化。估值高企必然导致市场整体抗风险能力较弱，下半年一旦出现风险事件，部分行业可能出现较大幅度调整。 基于行业景气在个别行业中集中配置的风险正在加大，自下而上、精挑细选，才有可能适当回避风险。(证券时报)
如何通过“核心资产”实现可持续盈利？
1、核心资产的由来
最近“核心资产”一词开始在资本圈流行起来，这种叫法的来源不无道理，我们可以进行简单回溯。2019年累计涨幅最大的板块是食品饮料，典型的标的有贵州茅台、海天味业。2018年抗跌的也是这类优质企业。2016年~2017年的结构性牛市中，白酒、食品、家电、医药等大消费类优质企业也均是结构性牛市的引导者，典型的标的除了贵州茅台、海天味业外，还有格力电器、恒瑞医药、中国平安等。
在2013年~2015年以“科技股”作为主演的牛市结束后，从2016年到目前的市场表现来看，在以上板块和优质企业的逐步强化下，“价值投资”、“核心资产”深深的扎根我们心里，甚至把持有“核心资产”才是价值投资的真谛等同起来。对于市场参与者，对于想长期在市场生存并发展的投资者，笔者认为，首先只有坚持独立思考，坚持辩证思维，才称得上是客观的、理性的投资人，才能够真正的穿越牛熊，实现“可持续盈利”。将以上观点简单概括为一条命题：持有“核心资产”才是价值投资的真谛，是实现“可持续盈利”的长久之路。这条命题初看起来，没什么大毛病，很有道理。就算不是做价值投资的人看来，也会连连称是。
2、辩证看待“核心资产”
那么，作为理性的投资者，应该怎么看待这一现象呢？首先，笔者认为理性的投资人至少得符合以上两个条件——独立思考、辩证思维，两者相辅相成，缺一不可。“核心资产”本身是一种概括，一种对A股能够实现持续、稳定盈利的优质龙头企业，且在2016年至目前持续上涨企业的“统称”。这种“统称”在美国还有一个对标，叫做“漂亮50”。而事实上，我们都知道，美国的“漂亮50”在美国70年代滞涨时期，持续下跌，而“漂亮50”所对应的企业，在当下来看，基本也都换了新装，甚至退出了历史舞台。“二八定律”作为常识，在世界各个时期，各个地方发挥着作用，美国的“漂亮50”已经是一个鲜明的案例，80%的优质企业最终也会走向衰落，物极必反，盛极而衰是一种普遍现象，基业长青鲜有。所以，从理念上、从历史上，我们也应该客观的看待“核心资产”的可持续性，这是对基本面的长期态度。
#p#分页标题#e#对于“核心资产”对应的股价，我们也应该冷静思考。因为，“核心资产”已经度过了2016年的估值修复，2017年的市场强化，2018年的市场检验，以及2019年的再度强化，并逐步形成一种普遍共识了。当一种资产被贴上标签，形成共识，而且持续了很多年。换句话说，人人都已经在里边了，都是参与者(包括短期投机和长期价值投资者)了。借用彼得林奇的鸡尾酒理论，我们需要更加冷静、客观的看待这种现象。通过对比2019年“核心资产”和2016年、2017年、2018年这类“核心资产”的估值会发现，它们的估值其实是在逐年提升的，这足以说明，支撑股价持续上涨的不仅是企业业绩的增长，而更多的是市场观念的强化的缘故。
在这种既由业绩增长，又由观念强化所带来的估值提升，并且对股价带来双重影响，我们还有一个专有名词叫做“戴维斯双击”，相反的叫做“戴维斯双杀”。我们暂且不谈哪些标的会存在戴维斯“双击或者双杀”，只是通过这点我们需要要意识到：市场参与者的观念对股价的影响。对于传统价值投资理念参与者来说，这点最容易忽略。所以，笔者认为，近几年的“核心资产”的股价提升，除了其基础层的基本面的盈利持续稳定增长外，还有一个重要因素是市场观念的强化，而且这种观念在市场上涨和下跌两个方面都存在。这是一种客观事实，任何忽视这方面的投资者，都是非理性的，不客观的。
3、如何实现“可持续盈利”
既然市场投资者的观念、预期在市场中始终发挥着作用，同时企业的基本面也始终发挥着作用。那么，我们就不能简单用高估或者低估来评价市场，因为市场参与者也是构造企业基本面的积极因素，高估的股价有可能促使企业的基本面进一步改善，低估的股价有可能导致企业基本面进一步恶化，股价是一个积极的因素，不是简单的基本面反映。
所以，市场参与者对高估、低估存在着一种既无奈而又喜爱的矛盾心理。至少，在A股市场，对于个股的纯多头市场，哪怕看到明显的高估所采取的理性行为，也只能是不参与或者卖出离场，而不能通过交易来实现其价格向价值回归。而对于基金管理人，大多只能选择“抱团”所谓的“核心资产”，因为在没有可替代的可持续优质资产，投资，或者边际快速改善的周期类、科技类资产，选择继续持有甚至加仓，加入“抱团”行列会成为适应性理性下的最佳选择。这正是过去三年所强化的，导致“核心资产”那条命题深入人心的真正原因。
当下的市场的确是存在着这种关于“核心资产”的矛盾心理，因为它们的估值的确在逐年提升，但是除了“核心资产”，你又没有更好的可持续展望的选择品种，更实际一点的是，其他品种也难以短期快速替代“核心资产”在市场参与者中的主流观念。同时，前面也已经提到了，估值提升也不能作为卖出的理由，因为估值可以改善基本趋势。但是也要明白，“核心资产”长期总会存在价值回归，甚至是盛极而衰。
所以，我们应该采取证伪的原则。假定“核心资产”的盈利能力依然像过去那样保持可持续性，同时假定市场预期也继续往“核心资产”强化。我们是“核心资产”的积极拥抱着，我们是在场的，所以我们不是去找更多因素来证实它，而是证伪。通过后续发生的事实，一旦发现“核心资产”对应的企业的基本面出现盈利的不可持续，或者市场对当下的“核心资产”不再强化，那么我们也应当快速撤离。
这正是市场运行的逻辑，其实在2018年已经有一批“核心资产”被市场抛弃了。比如医药行业的带量采购政策，已经将一批高盈利能力的仿制药企业抛弃，其股价在当时快速杀跌，比如安防龙头领域的海康威视、大华股份等，也的确受到了贸易问题的不利影响。这两种证伪其实是不一样的，安防板块的业绩的确下滑，而一批高盈利能力的仿制药则有一些还没有在业绩体现出来，而是关于企业长期发展前景的市场预期的改变。拿这两个板块举例是想表明，投资知识，我们同样应该始终在两个方面来证伪：市场预期和基本面。
#p#分页标题#e#所以，为了实现投资的“可持续盈利”，我们应该始终保持独立思考和坚持辩证思维。在坚持基本面符合价值投资逻辑的前提下，我们理性的看待市场运行的逻辑。保持观念的一致性、连续性，放弃对市场永久强劲和对企业基本面青春永驻的不切实际的想法。(证券市场红周刊)
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