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首控集团（首控集团简介）_环球信息网

首控集团（首控集团简介）

面临清盘危机的港股首控集团，不仅和“达州帮”大佬唐铭阳、“华融系”之间关系复杂，且投资过程中的“高买低卖”情况，也让人对其操作行为产生怀疑，其背后或有其他隐秘需要解密。

作为中国资本市场早期的大佬之一，席春迎主导了首控集团的在港上市、以及向“金融+教育”的业务转型。上市之后，首控集团四处买买买，但效果不尽如人意，很多交易过程蹊跷，最终股价暴跌成为仙股。2020年底，公司因债务纠纷被一名可换股债券持有人向高等法院提出了清盘申请。

首控集团和“达州帮”大佬唐铭阳、“华融系”之间关系复杂，曾大举增持多家有着“达州帮”色彩的A股公司，如新金路等，但最终买在了高点，无奈之下不得不割肉出局。首控集团在教育行业的并购履历也颇为类似，不乏“高买低卖”情况，结局惨淡。

首控集团转型失败暴跌

关联教育股受拖累

近期，围绕科创板某拟上市公司“讨债门”事件，其第三大股东深圳市鼎汇通实业有限公司的实控人席春迎在潜行多年后，被拽入公众视线。

四川宏丰吉实业有限公司近期通过微博晒出“河南大学教授、现香港上市公司首控集团（01269.HK）执行董事……席春迎欠我公司人民币1.5亿元债款，多年未还。”对此事件，河南大学官方微博发布回应称，经核查，“未查找到席春迎有关信息，非我校正式工作人员。”而据四川宏丰吉的举报信显示：将向证监会、上交所举报此事，并尽快起诉席春迎。

席春迎是中国资本市场的第一代大佬。公开信息显示，1996年前，席春迎在河南大学担任经济学相关的学术和管理工作；1997~2004年间，席赴黄河证券工作，2001年升任总裁。其间，黄河证券完成增资扩股、更名工作，并发展成为全国性的综合券商。

当时的黄河证券前五大股东分别是中国泛海控股、山东高新投资、南阳金冠、河南花园集团、中国船东互保协会。然而在头顶“全国首家民营券商”光环下，复杂的股权架构却埋下了内部纷争的导火索。2003年，公司在更名后爆发了控制权之争，引发“双董事会”纠纷、“大股东变相抽逃资本”丑闻，时任董事长席春被泛海等股东清洗出局。

其后，席春迎的业务范围涉及汽配、医药等行业。2011年，席春迎担任董事局主席的中国车辆零部件科技控股有限公司在港IPO(后更名为“首控集团”)。首控集团早期的主业业务为汽车减震器，自2014年开始涉足金融服务业务，成立了首控证券；2016年，其又向教育行业转型，先后收购昆明艺术职业学院、韩国SJW国际、G8教育、济南世纪英华实验学校、西山学校集团、中际育才等资产；首控集团旗下的首控证券，在宇华教育、民生教育、新高教集团、精英汇教育、21世纪教育、春来教育、澳洲成峰高教、新华教育、华立大学等诸多内资教育行业公司的IPO过程中助力颇多。

在诸多利好刺激下，首控集团股价从2015年起持续上涨，市值最高时曾超过400亿港元。然而，首控集团的转型却受到了专业人士的质疑。2018年，香港知名股评家“长毛”David Webb列出26只绝对不能买的股票，其中就包括了首控集团。David Webb认为，首控集团股价存在较大泡沫。事实上，首控集团股价也自2018年6月开始屡屡跳水。

尤其是2019年11月27日，首控集团股价单日跌幅超过75%，震动市场和舆论，多家关联公司受到牵连。比如，首控集团持有雅高控股(03313.HK)4.39%的股份，雅高的股价也在短短几天内跌去97%，从14.8港元跌至0.3港元；首控集团持有成实外教育(01565.HK)的部分股份，股价亦是持续下跌，至今最大跌幅已超过8成。

对于成实外教育的投资，首控的损失也很惨重：其在2016~2017年增持成实外教育，成本价在4港元上下，但在2019年闪崩中被强平了1.7亿股，卖出价仅约1港元。值得注意的是，成实外教育是国内首家成功登陆港股的民办中小学办学集团，在成都有多所知名中小学，超过9成的股权被严玉德家族掌握。首控集团在买入成实外教育股权后，至2019年中时一直维持在第二大股东地位，持股13.2%，客观上协助化解了成实外股权过度集中的问题。

因经营问题，首控集团与关联公司的业绩普遍巨亏：首控集团2019年亏损21.9亿人民币、2020年续亏3.7亿人民币，去年的总营收萎缩至13.6亿人民币；雅高控股2018年以来累计亏损近9亿元。

除了上述情况，上述公司还通过交叉持股、发行可转债等方式与“华融系”之间存在千丝万缕的关联。譬如2017年，首控集团向华融子公司Champion Sense Global Limited发行了8亿港元的可转债。在首控集团股价暴跌后，Champion Sense Global Limited发文要求首控偿还债券本息8.23亿港元。在未获圆满答复后，其提出了要对首控集团进行清盘。最新消息显示，香港高等法院也将于今年4月中旬召开清盘聆讯。按照港股上市规则，首控集团有很大概率会被退市。

另据“长毛”Webb爆料，民银资本(01141.HK)也与华融关系匪浅。而据首控年报，到2019年底、首控也持有1.37亿股的民银资本。且自2019年底以来，民银资本又跌去3成。

实际上，华融2017年前在港股市场“广撒网”，结果多以惨淡收场。譬如此前《红周刊》曾报道，华融旗下的华融国际是华瀚健康(00587.HK)可转债的主要持有机构，但随着2016年华瀚健康被做空、2020年底退市后，华融所持有的数亿元可转债也出现逾期。整体来看，据《财新》报道，“华融系”在港布局的10多家关联上市公司有：北京能源国际(00686.HK)、中国油气(00702.HK)、九台农商行(06122.HK)、英皇证券(00717.HK)、丰盛控股(00607.HK)，但从这些公司现有情况看，基本都已跌成了仙股。

联动“达州帮”

增持多只A股，最终以割肉收场

《红周刊》记者注意到，首控集团和资本大佬唐铭阳关系密切。唐铭阳是四川达州人，其被舆论视为著名资本派系“达州帮”的核心人物。2015年开始，多位达州籍企业家频频举牌上市公司，涉及新金路(000510.SZ)、成都路桥(002628.SZ)等。唐铭阳也连续10多次增持首控集团，一度成为第一大股东，但随着2017年某商业银行成都分行骗贷案被曝光后，达州帮低调撤退。

2019年3月，唐铭阳宣布辞任首控集团执行董事，其后首控集团股价遭遇了闪崩，让唐铭阳持有的首控集团股份市值严重缩水。奇怪的是，在唐辞职后，其仍以首控董事局主席的身份出席活动。譬如据四川安岳县2019年9月初的一则通稿显示，唐铭阳以“首控集团有限公司董事局主席”的身份拜访了安岳县领导，双方约定将在教育产业方面进行深入的合作。

首控集团也曾在A股市场上有所作为。2016年，首控集团通过子公司首控国际咨询举牌新金路(000510.SZ)，成为第二大股东，成本在7.24~10.85元之间(新金路是“达州帮”的重仓股),但有意思的是，其后新金路股价进入趋势性下跌。不得已，首控国际咨询于2019年开始减持，在当年3季报时已从前十大股东中消失，三季度末时，股价仅有4元左右。

类似的“高买低卖”还发生在广安爱众身上(也是四川企业)。2016年底，首控集团宣布以3.6亿元的价格收购成都阳鹏源实业有限公司持有的四川裕嘉阁酒店管理有限公司，后者是广安爱众的第三大股东，而唐铭阳曾持有成都阳鹏源实业85%股权。

彼时的广安爱众股价还在6元左右，其后亦一路走低，目前仅为3.3元。裕嘉阁酒店管理公司从2020年10月开始减持广安爱众。从首控集团的近期诸多减持行为来看，公司很可能遭遇到现金流紧张情况。可供佐证的是，据首控集团公告，减持广安爱众股份旨在增加集团的流动资金，所得款项用作偿还债务，以及补充营运资金。

涉足教育行业并购，

“高买低卖”举措让人惊奇

首控也曾在教育领域大展拳脚，斥巨资并购，但投资逻辑同样不清晰。

2017年2月，子公司首控澳洲通过信托方式认购了澳交所上市公司G8教育股份(GEM.AX)4.1%的股份。G8教育股份的主要资产是澳大利亚和新加坡的数百个托儿中心。此次认购的成本为3.88澳元/股，缴纳认购款6384万澳元，其后，公司又以所持股本作为抵押继续增持。

然而在2017年底，首控集团就以3.59澳元/股的均价匆匆减持，套现3108万澳元；2018年，再次以2.65澳元/股的成本增持G8教育，认购款1080万澳元；其后又以2.09澳元/股的成本出售，所得款530万澳元。经过一番高买低卖后，2019年底，首控集团持有G8教育股权仅201万股。

首控集团对KSI教育的投资更加让人看不懂。据公告，2018年7月，首控集团以4.15港元/股的价格增发7450万股，以股份代偿的方式认购KSI教育的新发股份，占经认购后总股本的49%。KSI教育的业务为全球(特别是英国)优质教育资源的发掘、投资及运营，且将这些资源嫁接到中国教育市场。

但诡异的是，KSI教育2017年10月才在英国注册成立，且被收购时、未开展任何业务，截至2017年底，未经审计的净资产仅1英镑。尽管如此，首

控集团董事会在收购时仍信心满满：“考虑到英国教育业务的前景，董事会相信订立投资协议代表为集团提供捕捉英国未来业务机遇，及进一步延展集团教育运营业务足迹的机会”。

可事实如何呢？据财报，KSI教育2018年亏损1.16亿元人民币，2019年亏损2.89亿元人民币。2020年报尚未公布，但考虑到疫情暴发对教育文旅产业的冲击，KSI的业绩难言乐观。

此次收购的背后是有诸多迷雾的，对于一家净资产仅1英镑的新注册公司，首控集团为何要作价3.1亿港元收购？而据公告，KSI教育的股东为“姚女士”，可“姚女士”到底是何人？是否涉及利益输送？公告均未作出更详细说明。

类似的蹊跷交易还有很多。譬如，首控集团在2018年2月斥资1.7亿元收购开封天泰文化传媒有限公司100%股权，其中1.69亿元由首控增发7630万股来支付。然而到了2019年，首控集团却把开封天泰传媒转让给了郑州隆啟实业有限公司。工商信息显示，郑州隆啟的注册资金为5000万元、实缴未知。此次转让价为2亿元，但奇怪的是，双方又在2019年12月、签署了一份豁免协议，首控集团豁免了其中的3412万元。

公开信息显示，开封天泰传媒的法人、总经理仍长期由首控集团法务总监蒋慎光担任，直到2020年3月底，蒋慎光才不再担任该职务。疑点在于，首控集团是否仍对开封天泰传媒有实控权？此举是否在掏空上市公司？

除了上述投资的蹊跷和不力，首控集团在境内教育产业的投资也表现不佳。以西山教育为例，公司在江西、福建又多所学校。张文彬及林秉国二人各拥有BVI公司及西山教育的50%股权。2016年11月，首控集团及附属公司Mega Perfect International收购了张文彬、林秉国持有的BVI公司58.3%股权，首控教育(深圳)则收购了西山教育58.3%股权，总价3.5亿元。张文彬及林秉国承诺，2017年~2019年，西山学校经调整除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA)须分别达到5000万元、6500万元、8500万元。

那么西山教育的实际业绩如何？据首控集团年报，西山学校2016~2019年连亏4年，亏损总额约4亿元。

目前，首控集团面临的清盘和退市风险越来越严重，席春迎还被首控集团的股东追债，但“南边不亮北边亮”，随着2020年A股正式进入注册制时代，席春迎参股的另一家公司成功在2021年春节前夕过会。可值得注意的是，该公司的股权、董监高也有很多蹊跷之处，席在该公司的身份并不仅仅是第三大股东看起来的那么简单，其背后其实还是有很多隐秘等待挖掘的。(未完待续)

本文地址：https://www.gpbctv.com/jrrd/202104/152469.html

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首控集团，悬崖之上|上市公司|股权|席春_网易订阅

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来源：蓝鲸财经

首控集团股价已沦为仙股。

10月12日收盘股价仅为0.27港元，总市值3.09亿港元。

首控集团的高光时刻停留在2018年6月前后，股价一度上涨到近37港元，是现股价的142倍。但此后股价一路下跌。

与股价大跳水相伴的是，负债一路攀升，首控集团的即期借款及可换股债券总额就有约20.61亿元，短期内要偿还的一部分债务就是其总市值的近7倍。

首控集团核数师在其上半年财务报告中表示，因公司经营存在多项不确定因素，不发表结论。

财报数据下，首控集团潜藏着巨大的“危险”。

“危险”

经营存多项不确定因素，核数师不发表结论

2021年上半年，首控集团营收7.1亿元。其中，教育运营业务营收2.47亿元。期内亏损2.08亿元。虽然同疫情影响下的去年同期相比，各项数据好看了一些，但首控集团的真实情况其实更令人堪忧。

一方面，利润亏损的同时，各项费用依然攀升不止。报告期内，首控集团营销费用为4190万元，同比增长4.8%；研发费用约为2690万元，同比增长61.1%；行政费用为1.46亿元，同比增长22%。

另一方面，公司存在多项不确定因素，巨大的负债压力很可能影响公司经营。为此，首控集团核数师表示不对其半年报发表结论，“由于多项不确定性的潜在相互作用及其对中期财务资料可能累积的影响，我们无法对中期财务资料作出结论。”

根据财报，核数师不发表结论的核心原因在于，财报显示，首控集团存在巨大的负债压力——其流动负债超出流动资产约9.44亿元。另外，公司短期内偿债压力极大，很可能影响公司经营。

具体来看，截至2021年6月30日，首控集团录得公司拥有人应占亏损约2.04亿元，累计亏损约42.17亿元，流动负债超出其流动资产约9.44亿元。

同时，借款及可换股债券总额为约24.3亿元，其中即期借款及可换股债券总额约20.61亿元，而银行结余及现金仅约1.86亿元。

此外，公司未能赎回本金额8亿港元的可换股债券，而一名可换股债券持有人就可换股债券未偿还本金及应计利息总额约8.63亿港元（相当于约人民币7.27亿元）向香港特别行政区高等法院原讼法庭提出清盘呈请。并且，于6月30日，公司可换股债券未偿还本金及应计利息为约人民币7.91亿元，分类为流动负债。

“该等状况存在重大不确定因素，可能对贵集团持续经营的能力构成重大疑问。”核数师表示。

另外，公司董事在财报中提到采取了5项措施以缓解上述情况，但核数师指出，“从财报所述措施的结果来看，当中依然存在多项不确定因素。”

首控集团的债务问题已经愈演愈烈，究其原因，执行董事席春迎可能是关键原因。

“纠纷”

创始人系第一代资本大佬，深陷债务纠纷

2020年底，首控集团因债务纠纷被一名可换股债券持有人向高等法院提出了清盘申请。

今年1月底，首控集团被四川宏丰吉实业有限公司在微博爆料，追讨债款1.5亿元。微博中提到“河南大学教授、现首控集团执行董事、拟上市公司金冠电气第三股东席春迎欠我公司1.5亿元债款，多年未还。”

图片来源 网络

受四川宏丰吉委托写的举报信中提到，“注意到席春迎在管理首控集团的过程中，上市公司被申请清算、股价大跌，同时发现有大量的上市公司资产涉嫌通过关联交易被洗出、掏空。”

举报信具体表示，“席春迎表示，他通过合协创投，2005年至2014年期间，就先后控制管理了金冠有限(即金冠电气股份有限公司)、淅减减振器、三博齿轮、爱迪德、普康药业、豫北转向器等公司，在收购上述企业及支持上述企业发展过程中，他需要从其控制的主体拆借资金，并且香港上市公司和新加坡也要用钱，加上他个人已经是新加坡籍，所以收款账户用他指定的公司(即景华荣翔)账户，方便其控制的境内外主体倒账，用于资金周转。

“席春迎进一步表示，这些企业都是优质的，未来都会独立上市，或者通过并购重组装入上市公司，具有很高的价值。未来上市后即可套现，偿还宏丰吉的借款而其直接或间接持有(包括代持)这些企业的股权，都是其资产的一部分，是用于还款的资金保障。

“但是近期，我们注意到席春迎在管理香港首控集团的过程中，上市公司被申请清算、股价大跌，同时发现有大量的上市公司资产涉嫌通过关联交易被洗出、掏空，让宏丰吉对其之前借款的行为和偿债能力产生怀疑，于是宏丰吉于2020年7月7日委托黄嘉锡律师事务所向其香港住所发送《催款函》。

“但至今6个月的时间里，席春迎没有作出任何回复。其他通讯方式，包括电话、信息、邮件等，也联系不上，席春迎一直处于失联状态。”

图片来源 网络

另外，“举报信”提到，金冠电气于今年1月22日在上交所科创板再次上会受审并获通过。招股书中显示，其实控人已从席春迎变为樊崇，而在席春迎的讲述中，“樊崇就是他的小兄弟、代持人，由于他已经是外籍人士，需要扶植代理人出面，才能保证金冠有限是内资控股企业，享受相关政策。”

“举报信”表示：“如果金冠有限公开披露的信息属实，则席春迎已经金蝉脱壳，把大部分资产转移了，那么席春迎与樊崇、何耀彬等人就涉及虚假陈述、诈骗、与第三方串谋隐匿资产以恶意逃废债务等，构成犯罪行为。”

此后不久，创越控股微博发文追债席春迎3.4亿港元，博文中提到：席春迎“掏空上市公司持续损害股东利益，上市公司巨额亏损面临崩盘”。

据创越控股微博显示，其共借3.4亿港元给席春迎用于上市公司的资本运作，席以上市公司（首控集团）的股权保证还款——首控集团2020年半年报显示，创越控股是其大股东之一，持股14.78%。但伴随着首控集团的多次并购，其股价巨额亏损面临崩盘。

图片来源 网络

那么，席春迎到底是何许人也？何以一己之力引发“多方纠纷”？又做了哪些战略决策让首控集团沦为仙股？

“隐秘”

斥巨资并购教育公司，高买低卖

据报道，席春迎是中国资本市场的早期资本大鳄之一，原为中国籍公民，2013年1月取得新加坡国籍。首控集团官网显示，席春迎于1986年取得河南大学经济学学士学位，继而分别于1992年及1995年取得复旦大学经济学硕士学位及博士学位，并于1995年获河南大学委任为教授。

需要补充的是，在四川宏丰吉发布讨债微博后不久，河南大学发布声明称“未查找到席春迎有关信息，非我校正式工作人员。”

图片来源 网络

1997~2004年间，席春迎赴黄河证券工作，2001年升任总裁，于2004年至2007年担任开封市兰尉高速公路发展有限公司董事会主席，于2007年至2011年任豫北（新乡）汽车动力转向器有限公司董事会副主席。

首控集团早期的主要从事汽车零部件业务，自2014年开始涉足金融服务业务，成立首控证券；2016年，开始转型“教育+资本”，随即展开“买买买”模式。

2016年开始，首控集团先后收购济南世纪英华实验学校、成实外教育、昆明艺术职业学院、西山学校集团、G8教育、新加坡莱佛士音乐学院、SJW国际、KSI教育等资产。

图片来源 蓝鲸教育

让人疑惑的是，收购却伴随着“高买低卖”的操作。

2017年2月，首控集团子公司首控澳洲通过信托方式认购了澳交所上市公司G8教育股份4.1%的股份，认购成本为3.88澳元/股，其后，公司又以所持股本作为抵押继续增持。

2017年底，首控集团却以3.59澳元/股的均价匆匆减持，套现3108万澳元；2018年，再次以2.65澳元/股的成本增持G8教育，认购款1080万澳元；其后又以2.09澳元/股的成本出售，套现530万澳元。

除了G8教育，并购成实外教育的过程也很吊诡。2016-2017年，首控集团大举买入成实外，均价分别为3.8港元/股、4.45港元/股，2019年11月卖出，均价仅有1.15港元。

2020年1月11日，首控集团公布公告，预期2019年度将录得除税前亏损。此亏损主要由于成实外教育股份的出售所致，该未经审核的亏损额约为7.91亿港元。

在连续并购下，首控集团不断亏损，2018年亏损13.87亿元，2019年亏损21.88亿元，2020年续亏3.74亿人民币，今年上半年亏损2.04亿元。负债率也在逐年攀升，2017年负债率为63%，2018年升至65%，2019年陡增至约82%，2020年为88%。

2018年6月之后，股价开始屡屡跳水。如今，首控集团的股价一蹶不振。相较2018年最高点大幅缩水。

“危险”、“纠纷”、“高买低卖”，多种不确定因素已把首控集团逼入“绝境”。未来的路，恐怕难逃“困兽之斗”的境地。

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首控集团因债务纠纷面临清盘危机 席春迎败走港股，欲借科创板翻身_中国经济网――国家经济门户

　　红周刊 记者 | 惠凯

　　面临清盘危机的港股首控集团，不仅和“达州帮”大佬唐铭阳、“华融系”之间关系复杂，且投资过程中的“高买低卖”情况，也让人对其操作行为产生怀疑，其背后或有其他隐秘需要解密。

　　作为中国资本市场早期的大佬之一，席春迎主导了首控集团的在港上市、以及向“金融+教育”的业务转型。上市之后，首控集团四处买买买，但效果不尽如人意，很多交易过程蹊跷，最终股价暴跌成为仙股。2020年底，公司因债务纠纷被一名可换股债券持有人向高等法院提出了清盘申请。

　　首控集团和“达州帮”大佬唐铭阳、“华融系”之间关系复杂，曾大举增持多家有着“达州帮”色彩的A股公司，如新金路等，但最终买在了高点，无奈之下不得不割肉出局。首控集团在教育行业的并购履历也颇为类似，不乏“高买低卖”情况，结局惨淡。

　　首控集团转型失败暴跌

　　关联教育股受拖累

　　近期，围绕科创板某拟上市公司“讨债门”事件，其第三大股东深圳市鼎汇通实业有限公司的实控人席春迎在潜行多年后，被拽入公众视线。

　　四川宏丰吉实业有限公司近期通过微博晒出“河南大学教授、现香港上市公司首控集团（01269.HK）执行董事……席春迎欠我公司人民币1.5亿元债款，多年未还。”对此事件，河南大学官方微博发布回应称，经核查，“未查找到席春迎有关信息，非我校正式工作人员。”而据四川宏丰吉的举报信显示：将向证监会、上交所举报此事，并尽快起诉席春迎。

　　席春迎是中国资本市场的第一代大佬。公开信息显示，1996年前，席春迎在河南大学担任经济学相关的学术和管理工作；1997~2004年间，席赴黄河证券工作，2001年升任总裁。其间，黄河证券完成增资扩股、更名工作，并发展成为全国性的综合券商。

　　当时的黄河证券前五大股东分别是中国泛海控股、山东高新投资、南阳金冠、河南花园集团、中国船东互保协会。然而在头顶“全国首家民营券商”光环下，复杂的股权架构却埋下了内部纷争的导火索。2003年，公司在更名后爆发了控制权之争，引发“双董事会”纠纷、“大股东变相抽逃资本”丑闻，时任董事长席春被泛海等股东清洗出局。

　　其后，席春迎的业务范围涉及汽配、医药等行业。2011年，席春迎担任董事局主席的中国车辆零部件科技控股有限公司在港IPO(后更名为“首控集团”)。首控集团早期的主业业务为汽车减震器，自2014年开始涉足金融服务业务，成立了首控证券；2016年，其又向教育行业转型，先后收购昆明艺术职业学院、韩国SJW国际、G8教育、济南世纪英华实验学校、西山学校集团、中际育才等资产；首控集团旗下的首控证券，在宇华教育、民生教育、新高教集团、精英汇教育、21世纪教育、春来教育、澳洲成峰高教、新华教育、华立大学等诸多内资教育行业公司的IPO过程中助力颇多。

　　在诸多利好刺激下，首控集团股价从2015年起持续上涨，市值最高时曾超过400亿港元。然而，首控集团的转型却受到了专业人士的质疑。2018年，香港知名股评家“长毛”David Webb列出26只绝对不能买的股票，其中就包括了首控集团。David Webb认为，首控集团股价存在较大泡沫。事实上，首控集团股价也自2018年6月开始屡屡跳水。

　　尤其是2019年11月27日，首控集团股价单日跌幅超过75%，震动市场和舆论，多家关联公司受到牵连。比如，首控集团持有雅高控股(03313.HK)4.39%的股份，雅高的股价也在短短几天内跌去97%，从14.8港元跌至0.3港元；首控集团持有成实外教育(01565.HK)的部分股份，股价亦是持续下跌，至今最大跌幅已超过8成。

　　对于成实外教育的投资，首控的损失也很惨重：其在2016~2017年增持成实外教育，成本价在4港元上下，但在2019年闪崩中被强平了1.7亿股，卖出价仅约1港元。值得注意的是，成实外教育是国内首家成功登陆港股的民办中小学办学集团，在成都有多所知名中小学，超过9成的股权被严玉德家族掌握。首控集团在买入成实外教育股权后，至2019年中时一直维持在第二大股东地位，持股13.2%，客观上协助化解了成实外股权过度集中的问题。

　　因经营问题，首控集团与关联公司的业绩普遍巨亏：首控集团2019年亏损21.9亿人民币、2020年续亏3.7亿人民币，去年的总营收萎缩至13.6亿人民币；雅高控股2018年以来累计亏损近9亿元。

　　除了上述情况，上述公司还通过交叉持股、发行可转债等方式与“华融系”之间存在千丝万缕的关联。譬如2017年，首控集团向华融子公司Champion Sense Global Limited发行了8亿港元的可转债。在首控集团股价暴跌后，Champion Sense Global Limited发文要求首控偿还债券本息8.23亿港元。在未获圆满答复后，其提出了要对首控集团进行清盘。最新消息显示，香港高等法院也将于今年4月中旬召开清盘聆讯。按照港股上市规则，首控集团有很大概率会被退市。

　　另据“长毛”Webb爆料，民银资本(01141.HK)也与华融关系匪浅。而据首控年报，到2019年底、首控也持有1.37亿股的民银资本。且自2019年底以来，民银资本又跌去3成。

　　实际上，华融2017年前在港股市场“广撒网”，结果多以惨淡收场。譬如此前《红周刊》曾报道，华融旗下的华融国际是华瀚健康(00587.HK)可转债的主要持有机构，但随着2016年华瀚健康被做空、2020年底退市后，华融所持有的数亿元可转债也出现逾期。整体来看，据《财新》报道，“华融系”在港布局的10多家关联上市公司有：北京能源国际(00686.HK)、中国油气(00702.HK)、九台农商行(06122.HK)、英皇证券(00717.HK)、丰盛控股(00607.HK)，但从这些公司现有情况看，基本都已跌成了仙股。

　　联动“达州帮”

　　增持多只A股，最终以割肉收场

　　《红周刊》记者注意到，首控集团和资本大佬唐铭阳关系密切。唐铭阳是四川达州人，其被舆论视为著名资本派系“达州帮”的核心人物。2015年开始，多位达州籍企业家频频举牌上市公司，涉及新金路(000510.SZ)、成都路桥(002628.SZ)等。唐铭阳也连续10多次增持首控集团，一度成为第一大股东，但随着2017年某商业银行成都分行骗贷案被曝光后，达州帮低调撤退。

　　2019年3月，唐铭阳宣布辞任首控集团执行董事，其后首控集团股价遭遇了闪崩，让唐铭阳持有的首控集团股份市值严重缩水。奇怪的是，在唐辞职后，其仍以首控董事局主席的身份出席活动。譬如据四川安岳县2019年9月初的一则通稿显示，唐铭阳以“首控集团有限公司董事局主席”的身份拜访了安岳县领导，双方约定将在教育产业方面进行深入的合作。

　　首控集团也曾在A股市场上有所作为。2016年，首控集团通过子公司首控国际咨询举牌新金路(000510.SZ)，成为第二大股东，成本在7.24~10.85元之间(新金路是“达州帮”的重仓股),但有意思的是，其后新金路股价进入趋势性下跌。不得已，首控国际咨询于2019年开始减持，在当年3季报时已从前十大股东中消失，三季度末时，股价仅有4元左右。

　　类似的“高买低卖”还发生在广安爱众身上(也是四川企业)。2016年底，首控集团宣布以3.6亿元的价格收购成都阳鹏源实业有限公司持有的四川裕嘉阁酒店管理有限公司，后者是广安爱众的第三大股东，而唐铭阳曾持有成都阳鹏源实业85%股权。

　　彼时的广安爱众股价还在6元左右，其后亦一路走低，目前仅为3.3元。裕嘉阁酒店管理公司从2020年10月开始减持广安爱众。从首控集团的近期诸多减持行为来看，公司很可能遭遇到现金流紧张情况。可供佐证的是，据首控集团公告，减持广安爱众股份旨在增加集团的流动资金，所得款项用作偿还债务，以及补充营运资金。

　　涉足教育行业并购，

　　“高买低卖”举措让人惊奇

　　首控也曾在教育领域大展拳脚，斥巨资并购，但投资逻辑同样不清晰。

　　2017年2月，子公司首控澳洲通过信托方式认购了澳交所上市公司G8教育股份(GEM.AX)4.1%的股份。G8教育股份的主要资产是澳大利亚和新加坡的数百个托儿中心。此次认购的成本为3.88澳元/股，缴纳认购款6384万澳元，其后，公司又以所持股本作为抵押继续增持。

　　然而在2017年底，首控集团就以3.59澳元/股的均价匆匆减持，套现3108万澳元；2018年，再次以2.65澳元/股的成本增持G8教育，认购款1080万澳元；其后又以2.09澳元/股的成本出售，所得款530万澳元。经过一番高买低卖后，2019年底，首控集团持有G8教育股权仅201万股。

　　首控集团对KSI教育的投资更加让人看不懂。据公告，2018年7月，首控集团以4.15港元/股的价格增发7450万股，以股份代偿的方式认购KSI教育的新发股份，占经认购后总股本的49%。KSI教育的业务为全球(特别是英国)优质教育资源的发掘、投资及运营，且将这些资源嫁接到中国教育市场。

　　但诡异的是，KSI教育2017年10月才在英国注册成立，且被收购时、未开展任何业务，截至2017年底，未经审计的净资产仅1英镑。尽管如此，首

　　控集团董事会在收购时仍信心满满：“考虑到英国教育业务的前景，董事会相信订立投资协议代表为集团提供捕捉英国未来业务机遇，及进一步延展集团教育运营业务足迹的机会”。

　　可事实如何呢？据财报，KSI教育2018年亏损1.16亿元人民币，2019年亏损2.89亿元人民币。2020年报尚未公布，但考虑到疫情暴发对教育文旅产业的冲击，KSI的业绩难言乐观。

　　此次收购的背后是有诸多迷雾的，对于一家净资产仅1英镑的新注册公司，首控集团为何要作价3.1亿港元收购？而据公告，KSI教育的股东为“姚女士”，可“姚女士”到底是何人？是否涉及利益输送？公告均未作出更详细说明。

　　类似的蹊跷交易还有很多。譬如，首控集团在2018年2月斥资1.7亿元收购开封天泰文化传媒有限公司100%股权，其中1.69亿元由首控增发7630万股来支付。然而到了2019年，首控集团却把开封天泰传媒转让给了郑州隆�⑹狄涤邢薰�司。工商信息显示，郑州隆�⒌淖⒉嶙式鹞�5000万元、实缴未知。此次转让价为2亿元，但奇怪的是，双方又在2019年12月、签署了一份豁免协议，首控集团豁免了其中的3412万元。

　　公开信息显示，开封天泰传媒的法人、总经理仍长期由首控集团法务总监蒋慎光担任，直到2020年3月底，蒋慎光才不再担任该职务。疑点在于，首控集团是否仍对开封天泰传媒有实控权？此举是否在掏空上市公司？

　　除了上述投资的蹊跷和不力，首控集团在境内教育产业的投资也表现不佳。以西山教育为例，公司在江西、福建又多所学校。张文彬及林秉国二人各拥有BVI公司及西山教育的50%股权。2016年11月，首控集团及附属公司Mega Perfect International收购了张文彬、林秉国持有的BVI公司58.3%股权，首控教育(深圳)则收购了西山教育58.3%股权，总价3.5亿元。张文彬及林秉国承诺，2017年~2019年，西山学校经调整除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA)须分别达到5000万元、6500万元、8500万元。

　　那么西山教育的实际业绩如何？据首控集团年报，西山学校2016~2019年连亏4年，亏损总额约4亿元。

　　目前，首控集团面临的清盘和退市风险越来越严重，席春迎还被首控集团的股东追债，但“南边不亮北边亮”，随着2020年A股正式进入注册制时代，席春迎参股的另一家公司成功在2021年春节前夕过会。可值得注意的是，该公司的股权、董监高也有很多蹊跷之处，席在该公司的身份并不仅仅是第三大股东看起来的那么简单，其背后其实还是有很多隐秘等待挖掘的。(未完待续)

（责任编辑：田云绯）

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川系教育“带头大哥”崩盘记|首控集团_新浪财经_新浪网

来源：阿尔法工场

导语：18个月时间，首控集团市值由400亿港元，跌至15亿港元，崩盘之惨，惨不忍睹。

11月27日，港交所上市的内地两大教育股——首控集团(HK:01269)、成实外教育(HK:01565)开盘即"闪崩"，上演惊魂一刻。

5分钟内，首控集团爆跌超过70%，最低下跌78%，最终收报0.45港元，一日跌去75%，蒸发70亿港元。

首控集团为另一港股上市的内地教育集团——成实外教育的第二大股东，持股13.2%。

由首控集团"连坐"，成实外也一度急速下挫70%以上，呈现自由落体式的崩盘态势。意外的是，成实外"闪崩"，引发大范围的抄底，一日之内成实外成交9亿港元，由超跌75%，"收复"为只跌三成。

成实外教育股价走势图，数据来自雪球

一周过去，首控集团仍在延续"跌跌不休"的下跌态势，最新股价0.30港元，对应市值15亿港元；成实外教育则缓缓"苏醒"，保持上升态势。

12月3日，成实外公告，控股股东VirscendHoldings已在一周内回购1100万股，均价1.35-1.48港元。消息传出，成实外一日内大涨8.90%，股价1.59港元，对应市值49亿港元。

首控集团与成实外教育，一样的闪崩，为何有不一样的结局？

2019年5月31日，成实外教育一度抵达年内的最高点4.18港元，半年时间下挫七成以上。成实外怎么了？

在扣除首控集团质押股权遭遇强平的大利空之后，成实外可否彻底收复失地？

01 成实外，“五朵私花”，占其两朵

应当说，成实外教育，是一个好公司。无论从资产端，还是从基本面来看，都是如此。

11月27日，股价闪崩之后，一个教育圈大佬云集的微信群一片"欢腾"，不约而同掀起热火朝天的"抄底"热潮。

相比之下，首控集团却无人问津，教育+金融的模式，对于一般教育行业人士而言，显得"水太深""看不懂"。

单一办学的成实外，则是国内第一家成功登陆港股的民办中小学办学集团，其境内控股股东正是成都民办教育四大天王之一的德瑞系。

成都民办中小学号称有"五朵私花"，德瑞系独揽两朵，分别为——成都外国语学校（下称：成外）、成都市实验外国语学校（下称：实外）。

两朵"金花"当中，成外，为国内16所拥有报送资格的外国语学校之一，占据了四川省内大部分的保送生资格；

实外，则自1999年第一届毕业生参加高考以来"斩获"10个高考状元（7个省状元、3个市状元），文科高考独树一帜。

作为德瑞系的后起之秀，成都市实验外国语学校西区（实外西区）也在快速冒起，成为成都又一所中小学"名校"。

由三大"名校"为核心，上市之后的成实外展开省内扩张。截止2019年三季度，成实外一共在四川四个城市一个县运营16所中小学、2所大学（四川外国语大学成都学院、美国加州Virscend University），在校生5.13万人。

在港上市三年的2016-18年，成实外的营收由8.3亿元增长至11.7亿元，净利润由3.0亿元增长至3.6亿元，年复合增长分别为18.8%、8.6%。

与其他增长快速的港股上市内地办学集团相比，成实外的增速显得"保守"，基本停留在四川省内。但毕竟是成都"五朵私花"两朵在手，年赚3亿在手，不折不扣是一家"好公司"。

02 首控集团，一个“资本大鳄”的滑铁卢

相比之下，首控集团由一家汽车零部件制造商转型而来，董事局主席席春迎一度担任民生证券董事长，为资本圈达人，与河南资本-产业圈有着千丝万缕的联系。

控股股东唐铭阳则是出身煤老板，为所谓达州资本圈的核心人物。首控集团的一系列资本运作，又与"出事"的中融系脱不了干系。

2016年，首控集团转型教育+资本，随即展开了一系列“买买买”的资本进击：先后拿下昆明艺术职业学院、新加坡莱佛士音乐学院、韩国SJW国际、欧洲G8教育、济南世纪英华实验学校、西山学校集团、中际育才等教育资产的控股权。

作为"全牌照"的金控集团，首控集团通过旗下的首控证券、首控基金聚焦在内地教育板块，在宇华教育、民生教育、新高教集团、博俊教育、精英汇教育、21世纪教育、春来教育、澳洲成峰高教、新华教育、华立大学的上市融资过程中扮演重要角色。

应当说，港交所打造一个庞大的上市教育板块，首控集团在其中扮演了核心角色。作为川系教育上市公司的带头大哥，首控集团正是成实外、博俊教育的第二大股东。

首控集团的两大掌门人，一个出身资本运作，一个出身矿业，跟教育相差十万八千里。

首控集团并购的教育资产，一是分处境内境外，互不搭界；二是横跨幼教、中小学教育、艺术教育、语言培训、国际教育，互无协同。无非一个"想到哪、买到哪"的教育资产大杂烩。

在资金面向好的时候，首控集团可以源源不断地由中融系、中原银行融来资金，维持教育+金融的表面繁荣。

一旦资金面吃紧，杠杆太大、过度抵押的首控集团，也就迎来注定崩盘的宿命。

举例而言，2016-17年，首控集团大举买入成实外，均价一次是3.8港元，一次是4.45港元。2019年11月卖出，均价则只有1.15港元。当中的损失，真可谓是"流血漂杵"，惨不忍睹。

换言之，11月27日的崩盘事件，成实外无非"躺枪"，而作为一度的带头大哥，"让人看不懂"的首控集团才是真正出问题的一方。而且出的问题看上去不小，不得不承受巨额的亏损，强行平仓手中的成实外股票。

03 三年前一场"自救"，害了成实外？

首控集团与成实外的渊源，来自三年前成实外的一场"自救"。

股权高度集中，是成实外的一块"心病"。2016年5月，香港证监会一度公告，严玉德家族对成实外的控制权高达95.52%。

公开资料显示，成实外是一家典型的"夫妻店"，掌门人严玉德出任成实外执行董事，兼任控股股东四川瑞德董事长，在瑞德持股69.5%；

严玉德之妻王小英则担任成实外董事局主席、执行董事。

股权穿透，严玉德持股成实外50.59%的股权、严弘佳持股13.51%，王小英持股2.19%，叶家郁、叶家齐分别持股3.09%。

严弘佳为严玉德之女，叶家郁、叶家齐同为四川瑞德股东，叶家郁同时担任成实外执行董事、四川瑞德法人代表。除此之外，严玉德的三名姐妹还在成实外持股4.47%……

香港证监会认定，严玉德家族及特定关系人之外，成实外的"其他股东"仅持股4.48%，造成"即使少量股份成交、股票也可能大幅波动"的结果。

股权过于集中，则意味着上市不合规。正当成实外身处被迫退市的险境，刚刚转型为教育+金融双轮驱动的港股上市公司首控集团紧急"救场"，斥资4.0亿港元，以3.8港元的均价，收购成实外3.43%的股权。

截至2019年6月30日成实外股东数据，数据来自企查查

此后，首控集团一路增持成实外，截止2017年年底，持股12.13%，超越严玉德之女严弘佳，成为成实外第二大股东。

2017年的增持，首控集团的成交均价为4.45港元。截止2019年中报，首控集团在成实外持股13.2%，保持第二大股东地位。

在公司治理上，成实外的股权高度集中、首控集团的股权高度分散，形成了鲜明的对比。

2019年中报，首控集团的第一大股东为创越、唐铭阳、鼎盛惠誉、云盛辉腾结成的一致行动人，持股8亿股，占比16%，其中的6.7亿股抵押给中国华融全资子公司Champion Sense Global、1.38亿抵押给中原银行。由此可以，创越、唐铭阳手中的股权实际已全部抵押。

04 港股第一惨：400亿港元市值变15亿港元

11月27日，首控集团一日暴跌75%，市场人士估计，根源在于资金吃紧，高度质押的股份被强制平仓。

除了质押自身的股权，首控集团同样也质押了手中成实外的股权。受质押方则设置了平仓线。首控集团的暴跌，带动成实外下跌，最终出击平仓线，造成首控集团手中的成实外股票强行平仓。一场踩踏惨剧由此发生。

除此之外，2019年5月31日，成实外股价达至最高点，率先抛售的也是资金吃紧的首控集团。

第二大股东一路卖出，引发了成实外半年来绵延下跌的颓势，与最高点相比，股价跌去75%。

据首创集团披露，6月13日至11月27日，首控集团通过一系列交易，出手所持成实外股份，合计2.83亿股，均价1.15港元，套现3.25亿港元，其中1.7亿股因成实外股价急跌，为强行斩仓卖出。

对于成实外而言，首控集团仍旧是一颗尚未完全卸下引信的"炸弹"——因为，首控集团仍未卖完手中的成实外股份，崩盘之后的11月28日，仍持有成实外4.06%的股权。卖没卖完？尚未可知。

首控集团股价走势图，数据来自雪球

18个月时间，首控集团的市值由400亿港元，跌至15亿港元，崩盘之惨，惨不忍睹。

对于成实外而言，大股东严玉德火线增持之后可否收复失地，进入下一个上升轨道？超跌之后，首控集团如何处置手中拼盘的教育资产？【作者：Bugle X，来源：传习邦】

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