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上期有色金属指数期货如何才能成为中小企业发展的助推器?

  上期有色金属指数期货如何才能成为中小企业发展的助推器?

  上海期货交易所目前正在推进的上期有色金属指数期货,将有望填补我国期货市场的一项空白,满足市场的多元化需求。该产品既有利于商品期货市场提高市场的流动性和深度,又有利于实体企业的套保需求和业务创新,尤其有利于中小企业的套保需求和业务创新,因此意义重大。

  目前,我国商品期货市场参与者主要是商品生产经营企业的套期保值客户(以做空为主)和对商品行情有深入研究和判断的投机交易客户,长期投资商品(做多)的投资者欠缺。因此,需要引入长期、稳定的投资者成为生产商的套保对手方,充分发挥期货市场的风险转移功能,更好地服务国民经济。商品指数投资能较好地化解空头套保压力。由于现金交割无需开具增值税发票,商品指数投资者可将大量的多头持有到期。他们的存在分担了原有的市场参与者承担的商品价格风险,这意味着商品风险溢价得到降低,套期保值的成本也随之降低。商品指数投资更注重展期平滑,并持有更多比例的远期合约。这一方面减少了商品曲线各个点之间的价差;另一方面商品指数化投资有利于平滑合约之间的升贴水,改善远期合约的流动性,有利于中小投资者的参与。

  对于以有色金属贸易、加工为主的实体企业,形成包含现货销售、企业库存、期货头寸和指数期货头寸在内的综合解决方案,为企业制定经营策略和业务创新提供了新的工具。此外,从企业风险管理的角度来看,商品指数期货的风险管理效果也优于单个品种期货,可以更科学更精细地增强企业管理风险的能力,平衡企业利润的波动,有利于企业银行的评级、授信和贷款。

  具体而言,当前上市的有色金属期货合约面值占中小企业营业收入的比重较大,而上期有色金属指数期货的合约设计较为灵活,且采用现金交割方式。当单个品种出现涨跌停板而不能成交时,由于指数期货可以继续交易,可以很方便用有色指数期货来补充交易,有效降低了中小企业通过商品期货市场进行风险管理的门槛和难度。另外,国内商品期货临近交割月提高保证金的做法,增加了中小企业套保的资金成本与难度。然而,上期有色金属指数期货采用连续三月合约作为指数成分,不需要临近交割月提高保证金,极大方便了中小企业的参与。

  以再生有色金属行业为例,目前我国以中小企业为主的再生有色金属行业发展迅速。2012年我国再生铝生产480万吨,再生铜生产275万吨,再生铅生产140万吨,再生锌生产144万吨,再生有色金属总量已经接近原生有色金属总量的三分之一。根据《再生有色金属产业发展推进计划》(工信部联节[2011]51号),到2015年,主要再生有色金属产量达到1200万吨,其中再生铜、再生铝、再生铅占当年铜、铝、铅产量的比例分别达到40%、30%、40%左右。再生金属的原料及其成品通常含有多种金属,例如全部废杂铜经再加工后有大约三分之一以精铜的形式返回市场,其余三分之二以非精炼铜或铜合金的形式重新使用。由于非精炼铜或铜合金的品质达不到仓单标准,直接用铜期货合约套期保值效果有限。同时,非精炼铜或铜合金的成分构成类似于一个天然的有色金属指数,如黄铜合金的铜成分占比约为60%至70%,这与上期有色金属指数中的铜占比接近。因此,中小再生金属企业利用上期有色金属指数期货等衍生品进行对冲,能对废旧品回收、预处理、冶炼等各个环节的运营及市场风险实施有效管理。

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