2022年5月12日熊猫乳品（300898）发布公告称：国联证券陆金鑫 杨逸文 兰叶凡 陈安宇、鸿竹资产王磊、平安证券李峰、赤钥投资宋翔、东吴基金朱冰兵、汇利资产陈贞妮、尚近投资万朋杰、东海证券潘一菲、登程资产于骏晨、墨钜资产储凡、彤源投资刘颜、太平基金田发祥于2022年5月11日调研我司。
本次调研主要内容：问：去年底提价后,经销商的库存同比有增加吗?
答：整体经销商的库存还处于良好状态。炼乳产品主要分布在华东和华南区域，华南受疫情影响较小，销售小幅上升，华东地区可能受到一点影响，库存量不多。中西部地区销售情况良好，库存运转正常。
问：上海区域目前炼乳的消费者主要是以家庭用户为主吗?
答：是的。目前上海餐饮停滞影响较大，公司产品应用存在淡旺季，上半年一般是餐饮淡季，更多关注饮品和烘焙
问：今年营收目标是8.8亿元,从产品的贡献绝对值来看,重点在于传统的炼乳亦或者是厚椰乳,奶酪也会成为重要的增长隐形?
答：传统炼乳三年翻倍的目标依旧存在，并寄托于淡炼乳的销量增长实现炼乳翻倍目标。部分增长需要依靠奶酪、厚椰乳和稀奶油来带动，公司还在烘焙领域签约了优质客户，能够提升稀奶油的名气，今年解决了厚椰乳产能问题，期待五月份厚椰乳带动饮品渠道。
问：食品工业未来增长空间多大?
答：公司在食品工业领域的增长速度非常快，一是因为公司的规格、配方应用和匹配性灵活，二是存在价格优势，三是国内食品企业发展前景良好，竞争对手偏国际品牌，公司具有本土化的优势。希望能在三到五年超越国际品牌。
问：奶油是否存在向天然奶油升级趋势?公司目前是否以食品工业客户拓展为主.
答：（1）稀奶油一直在进行产品升级、食品优化，但难以表明论植物奶油更好或是动物奶油更好，部分公司偏向制作混合型稀奶油，公司自身也在推出常温款、冷藏款稀奶油，未来考虑混合型稀奶油（2）公司以食品工业客户拓展为主。
问：稀奶油未来是否和炼乳一样拓展小B类型客户?
答：公司之前在餐饮行业较强，现在也在积极拓展饮品烘焙渠道。
问：低温与常温奶酪产品推广情况?今年奶酪业务营收目标?
答：奶酪是第二增长曲线的核心，toC端的奶酪是核心中的核心，公司奶酪业务在toB端和toC端持续推进，销量增长较快。低温奶酪棒因价格战影响利润较低，公司目前推出一些新产品以提高利润，同时关注线上的推广销售渠道，与优质公司合作对公司自身体系进行优化，推广公司的吸吸奶酪、海苔奶酪等。
问：22年奶酪业务市场投入费用的体量与用途?
答：费用主要集中在toC端。公司原先重点关注华东和华南区，受疫情影响转向中西部，尤其是西安、重庆、成都和长沙等地区增长速度快，公司会在这部分区域展开较多的推广活动。主要的费用是条码费和进场费，推广费用诸如广告投放较为谨慎。
问：公司奶酪经销商数量与区域分布情况?
答：经销商主要分布在中部、西部、华东以及华南地区。经销商数量可能处于两三倍的增长情况。
问：奶酪销售费用率和公司整体持平吗?
答：参照去年的销售费用率，保持在一定的范围内。
问：芝士片在B端需求有所增长的相关情况?
答：芝士片的应用场景较广，以西餐品类为主的预制菜渗透率在提升，奶酪消费习惯的培育也带动芝士片的销量。此外制作芝士片的公司较少，公司具有一定的优势。未来还会在电商渠道推广一些小鱼奶酪、奶酪脆等产品，跟随主流趋势逐步推进、优化公司产品体系。
问：奶酪棒短期竞争加剧,未来公司在奶酪领域的竞争优势,重点发展领域和策略如何?
答：公司具有两点优势：一是在技术产线和供应链上存在优势；二是公司重点关注奶酪领域，开拓新渠道、聘请优秀团队，在整体资金实力和团队实力方面具有一定的竞争力。此外，公司会努力利用好熊猫IP的品牌效应，借助熊猫IP促进奶酪业绩的提升。
问：海南区域厚椰乳供不应求,公司在产能方面有做出增产规划和相关措施吗?
答：公司在海南的工厂已经扩建以满足厚椰乳的需求，同时准备了后续的相关布局。
问：厚椰乳原料采购是否存在进入壁垒或者障碍?
答：原料采购不存在问题。厚椰乳原料更多依赖进口，目前进口价格有下趋势，公司在本地也有合作良好的供应商。
问：炼乳产品应对成本上涨进行调价的具体情况?产品提价后公司全年的毛利润展望如何?
答：（1）基本所有的炼乳产品有所提价，提价幅度较高。公司提前公布提价方案，并与经销商进行沟通，给予经销商一定的缓冲期。价格从渠道到终端的疏导预期会在三四月份体现出，但受到疫情影响，可能到五月份才能了解具体的价格传导渠道。未受到疫情影响区域的经销商经营销售情况正常，有疫情区域的经销商更关注疫情影响，故价格传导渠道还可。（2）原材料方面公司有关注进口奶粉和天然奶粉的价格走势，下半年疫情缓解之后，奶粉价格应会有所下降。
熊猫乳品主营业务：浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易
熊猫乳品2022一季报显示，公司主营收入1.93亿元，同比下降1.76%；归母净利润1176.26万元，同比下降19.21%；扣非净利润919.09万元，同比下降31.74%；负债率20.15%，投资收益-17.68万元，财务费用80.35万元，毛利率20.48%。
该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为26.0。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出270.91万，融资余额减少；融券净流入28.1万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，熊猫乳品（300898）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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