【金融头条】蚂蚁IPO停摆涟漪 金融科技创新监管机制在途

 经济观察报 记者 郑一真 胡艳明  计划以总市值2.1万亿问鼎全球最大IPO的蚂蚁集团上市,在短短几日内迅速转折。

11月5日拟挂牌上市日之前的第三天,即11月2日,一份《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称“网络小贷新规”)由央行和银保监会联合出台;同在当日,证监会发布消息,四监管部门联合约谈蚂蚁集团实控人马云等人。次日,蚂蚁“巨兽”骤然停下上市的脚步。

新规剑指包括蚂蚁在内的头部互联网金融科技企业。其中拟要求网络小贷公司未来的联合贷款出资比例达到30%,同时通过银行借款、股东借款等非标准化融资形式融入资金的余额不得超过其净资产的1倍,通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍。

蚂蚁集团备受关注的联合贷款模式的杠杆,将因此发生变化。“相当于通过资本约束,限制了蚂蚁未来的几何级数增长。”一位和蚂蚁集团谈过合作的银行人士表示。

中国人民大学中国普惠金融研究院研究员顾雷表示,一般情况下,在联合贷模式下,蚂蚁小贷的出资比例大概在5%-10%,其余90%以上都是有商业银行承担资金的。蚂蚁集团在短短的几年里,通过360亿表内资产撬动1.8万亿联合贷款,成为信用扩张的最重要工具,发展速度太快。如果万亿联合贷款一旦发生还贷风险,蚂蚁集团最多承担表内360亿元的损失,但巨额损失要由国有银行和社会储户承担。这是不公平的,也是不被允许的。新规有效约束小贷公司通过联合贷款过快信贷扩张,降低引发金融风险的可能。

对头部互联网金融科技而言,蚂蚁、京东未来的上市估值或更向金融企业靠拢,像蚂蚁此次百倍市盈率的定价已不太可能。而提高网络小贷公司的门槛到10亿(区域性)和50亿(全国性),将直接清退一批网络小贷公司,目前我国大多数网络小贷公司注册资金都是在1000万-5000万元不等。

监管层一直都想把第三方公司纳入金融体系的监管之下。一位接近央行的人士表示,金融科技的创新能够降低信息不对称,提高金融体系效率,也促进了竞争,同时也出现一些新的风险。在数字金融科技发展的背景之下,很多风险已经转移到银行之外,已经不在传统金融安全网覆盖范围之内。监管也需要研究央行如何发挥最后贷款人角色、存款保险覆盖范围、以及系统性金融科技公司的危机管理和处理机制。

如今,监管的思路越发清晰,11月6日,监管明确对金融科技“将金融活动全面纳入监管”、“对同类业务、同类主体一视同仁”。同日,央行发布《中国金融稳定报告2020》表示,对于金融科技的监管,要打造包容审慎的创新监管机制。监管照进这一飞速壮大的领域,金融科技行业势必迈入一个新的发展历程。“原来蚂蚁是一家科技公司,规模做大了变成了一家金融公司,现在监管想让它再变回科技公司。”一位曾与蚂蚁谈过合作的银行业人士如此表示。

蚂蚁失速

转折来得太快。

11月2日,证监会发布消息,中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈,当天网络小贷新规出台;11月3日,上交所、港交所相继宣布蚂蚁IPO暂缓;4日早间,蚂蚁集团公告,香港公开发售的申请股款将不计利息分两批退回;5日晚间,蚂蚁公告拟于11月6日启动退回A股新股认购资金等款项。而对于A股参与配售的5只战略基金仍未有定数。

蚂蚁的定价已经完成,在这个时点上,北京投行人士王鑫(化名)原本认为,监管新规对其发行可能不会有太大的影响。但IPO搁浅令他颇感意外。“蚂蚁要上市可能没那么快了。”他对记者说。

接到上交所要求暂缓IPO通知的当天,蚂蚁给所有员工发了一封信,其中提到,“大家心里或多或少都有一些困惑,有一些不理解,我们不回避这些,这些是我们需要共同面对的。但要成为ー家102年的好公司,我们必须更高的要求自己,提升自己。16年来我们每天的工作都是如此,今天,也不会例外。”

蚂蚁表示,会对信任蚂蚁的众多海内外投资者负责到底,充分保障他们权益不受影响。同时,有关发行上市的下一步进展将与上海证券交易所及监管部门保持密切沟通,并及时披露相关情况。

对于蚂蚁集团后续的上市安排,资深投行人士王骥跃表示,首先要拿出初步合规方案,其次要等征求意见稿落地看是否还要调整,再次需要方案获得监管认可并调整业务到合规,最后还要重新申请交易所证监会同意发行,不排除重新上会。当然,中间还可能需要更新年报和招股书。

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