宝硕股份

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宝硕股份 | 新希望系破净券商 - 知乎

【本文优先发表于摸鱼小组公众号（ID:moyuxiaozu），欢迎关注】

现在破净的券商股是真的多，之前说过哈投股份，今天现金型公司轮下来又碰到一个

——货币资金约 51 亿，除去约 35 亿的客户存款，公司还有 16 亿。截至2018年一季报，宝硕股份的净资产约 153 亿，今天（2018 年 6 月 5 日）的总市值是 138 亿，

。

就像热血漫主角总会命途多舛，

。

2007 年 5 月，原控股股东宝硕集团被保定市中级人民法院裁定宣告破产清算，同年 12 月，宝硕股份向法院提出重整申请。受宝硕集团破产管理人委托，2008 年对宝硕集团所持的公司股权进行拍卖，新希望化工投资有限公司竞买了全部股权，再加上原限售流通股让渡的股份，新希望在重组完毕后共计持有公司 29.85% 的股权，成为宝硕股份控股股东。

宝硕股份早在 2006 年被证监会调查过，但是因为赶上大股东宝硕集团破产，人员离职等原因，一直调查了 8 年才收到《行政处罚决定书》，主要是宝硕集团占用上市公司资金 4.37 亿元未能及时披露、未按规定提供担保等问题，最终对公司处以 60 万元罚款。

不过这个时候大股东早都是新希望了……

看一波实控人

不得不说这个实控人的关系图真的很复杂……很少在年报里看到这样的关系图，上一个应该还是联美控股。

而 2008 年的实控关系图还是这样的

新希望的发展可见一斑。在新希望接手宝硕股份的时候，公司的主营还是塑料制品和化工产品，是作为化工产业的重要上市平台被新希望收购的，从股东名字上就能看出来了——新希望化工投资有限公司。

宝硕股份现在的第一大股东还是新希望化工投资有限公司，大股东的主要对外投资也还都是化工类企业，但

。

这种事对宝硕股份来说是业务转型，对并购的券商来说就是曲线上市，这次的对象是

。

华创证券是一家全国性的综合金融服务机构，也是首批互联网证券试点券商。根据华创证券年报，经营范围包括证券经纪；证券投资咨询；证券投资基金销售；证券自营；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券资产管理；证券承销与保荐；为期货公司提供中间介绍业务；融资融券；代销金融产品业务。持有相关业务资格共计43个，资质较为齐全。

宝硕股份以

的方式从茅台、江苏沙钢、贵州省物资集团等几家公司手中收购了华创证券 95.01% 的股份，成为绝对控股股东。所以你也能在宝硕股份的十大股东里看到这几家公司的名字

但

，股票也不会改名字哒

华创证券成立于贵州，在当地的营业网络覆盖面及服务深度远超其他券商，在当地的议价能力较强，佣金收入较高，

。华创证券研究所研究人员 147 人，投研服务能力较强，承担了国家外汇管理局、证监会等单位的有关研究课题，研究业务在公募基金领域覆盖也非常广泛。

除了证券业务，华创还有控股子公司华创期货开展

，控股

、

，构建起非标准资产业务体系。

这个贵州金交所是经省政府授权、省金融办批准设立并负责监管，为中小微企业提供股权投融资、债权投融资以及符合国家及相关监督管理部门规定的类金融资产交易等综合性融资服务的区域性市场。

白酒交易所这这个比较有特色了，有基酒投融资平台、成品酒投资平台和电子商务平台三大平台，可以实现投资、融资、评级评价、定价、销售、仓储六大功能。跟黄金交易所很像，最后可以提现货，而且还可以竞价，现在酒品交易中就三个产品

都是茅台，比较有地方特色哈，而且茅台之前也是华创证券的股东，酒品也可以较长时间存储，所以酒交所的模式理论上来说还是可行的。

宝硕股份收购华创证券之后，

，以证券服务业为核心的控股平台，依托华创证券开展证券业务，通过管型材子公司经营塑料管型材。

从主营构成中可以清楚地看出，证券业务贡献了绝大部分的营业收入，证券业务的营收差异不大，证券经纪稍多一点，3.5 亿。

根据wind统计，截至 2017 年 10 月 27 日，华创证券已受理和已反馈的 IPO 项目有 8 家，储备数量在行业中排名靠前，在相似体量的券商中比较有优势。

除了券商，宝硕股份的传统业务也比较有意思。因为公司地处河北保定，传统业务主要覆盖区域为华北地区，雄安新区又刚好在公司隔壁，

。

按照近几年财报来看，公司传统业务大部分收入来自华北地区，区域优势明显，新区要建设自然就会对基础材料有需求，宝硕的塑料管型材产品也有一定的知名度和占有率。如果未来对金融服务有相应需求，华创证券也不是没有机会在新区拓展一波业务。

公司还有一家叫做宝硕置业的联营企业，持有 40% 的股权，2013 年宝

2013 年年报中也有相应披露

。

不过

，公司在收购华创证券的产生了高达 36.4 亿的商誉

公司的核心资产就是华创证券，华创证券在开展证券自营业务时，主要投资于债券等固定收益类证券。2017 年的债市不太舒服，整体震荡下行，十年期国债收益率上升约 87 个基点，年末报收 3.88%；中债公司信用类债券净价指数全年下跌 4.6% 左右。虽然自营业务营收还不错，但是毛利确实不怎么好看

现在的证券公司数量也比较多，同质化竞争较为严重。而且商业银行、保险公司和其他非银行金融机构也在向证券公司传统业务领域渗透。未来外资金融机构也可能分一杯羹。

对此，宝硕股份的管理层认为，“华创证券拥有较为齐全的业务资格，各项业务结构优化相互促进，呈现出均衡发展的态势。目前，华创证券围绕服务实体经济加快发展转型，立足贵州、面向全国，以创新为驱动，积极推动业务布局和差异化发展，已形成较强竞争优势。”

不管怎么说，

。华创证券 2017 年营收是 14.45 亿，同时其净资产约为 107 亿，估值约为 200 亿元。加上传统业务，

。配合 153 亿的净资产和今天 138 亿的总市值来看，安全边际比较明显。但还应警惕证券行业整体下行、金融监管加强、运营等风险点。

没有筹码的人甚至没有机会 All in or nothing。握好手牌，等待时机。

【声明：小组没有持仓，利益不相关，分析标的仅限于现金型公司或被交易所问询过的公司】

本周41只限售股上市 宝硕股份超100亿元市值解禁 宝硕

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图片来源：视觉中国

Wind资讯数据显示，9月11日-9月15日预计有41家公司限售股陆续解禁，合计解禁37.75亿股。按9月8日收盘价计算，本周解禁市值合计558亿元，环比有所下降。

本周解禁股份超过1亿股的上市公司有13家，排名前三分别为宝硕股份（600155.SH）、中化国际（600500.SH）和湖南天雁（600698.SH）。

本周解禁市值超过10亿元的公司17家，解禁市值前三位分别是宝硕股份、深天马A（000050.SZ）和中化国际。

根据解禁股份类型来分，定向增发机构配售股份有21家，首发原股东限售股份有13家，股权激励限售股份有6家，股权分置限售股份1家。

本周过后，中化国际、亚邦股份（603188.SH）、万邦达（300055.SZ）和天华院（600579.SH）实现全流通。

宝硕股份公告显示，9月11日公司有7.16亿股非公开发行限售股上市流通，占总股本比例约41%。公司一年前定增发行7.15亿股购买华创证券95.01%股权。本次限售股上市涉及股东有13位，包括江苏沙钢集团、上海杉融实业、贵州省物资集团、中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司等。

在去年完成重组后，2017年上半年宝硕股份取得了近九年以来首次半年报及年报扣非后的盈利，扣非后，公司上半年归属于母公司净利润1.46亿元，同比增长近五倍。

作为雄安新区概念股，宝硕股份还正朝证券+节能环保建材+房地产的方向转型，未来公司将受益于雄安新区的建设。在未有明显的收益之前，股东们解禁后会否选择减持，还需要观望。

此外，在本周解禁规模较大的公司中，中报业绩下滑的有亚邦股份（603188.SH）、创新股份（002812.SZ）、湖南天雁（600698.SH）、大洋电机（002249.SZ）、陇神戎发（300534.SZ）和网达软件（603189.SH）。

作者：张艺

宝硕股份：财务魔术账外账 最后大股东把他玩死了……-股票频道-金融界

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> 正文

　　

　　

　　本案，宝硕股份的粉饰花样可真不少，比如“账外账”、“隐瞒大股东资金占用”、“隐瞒对外担保”、“虚增货币资金”等。

　　

　　而虚增货币资金这一招式，巧妙地借用了“内部资金结算中心”，把虚构购销交易的来的钱，偷偷变成了银行账面存款。

　　

　　但是，长期、频繁的大股东资金占用，以及过快的投资支出，最终让紧绷的资金链断裂，成为压死宝硕股份的最后一根稻草。

　　

　　

　　

　　

　　账外账，顾名思义，是在法定会计账册之外设立的账册。一般会有内账外账之分，外账虚假，内账真实。

　　从手法上看，有的"一真一假"，有的“半真半假”。所谓“半真半假”，就是把对企业有利的，在真账中反映，不利的则在假账中反映，一般采取抽单做账或者部分现金收入分离。

　　

　　比如，某公司在销售业务中，通常会将开具了发票业务的销售收入，计入到“外账”。

　　但有些销售业务没有开具发票，无法计入“外账”。于是，他们就通过现金，或者个人名义的

收取，并计入到“内账”中。

　　这样一来，资金就在体外循环，这部分销售收入就被隐匿起来，也不用进行纳税申报，从而达到偷税的目的。

　　这次，宝硕就是玩了一把“半真半假”的游戏，把对外借款事项，未计入账内，形成账外负债，美化了财务状况。

　　账外账这种行为，对于

而言，就是欺骗投资者，加大了投资风险，极大地损害了投资者的利益。

　　

　　

　　

　　上市之后，他的业绩增长都保持在50%以上的增速。直到2007年，宝硕资金链出现问题，因无法偿还到期商业承兑汇票，被债权人告上法庭。最终导致资产拍卖和破产。[1]

　　直到2014年7月，监管层才披露，其在2001-2005年间的

粉饰行为，这才让我们看到他的“账外账”的威力。

　　

　　在分析财务粉饰步骤前，我们来“重温”他精心粉饰过的面容。

　　2003-2005年，宝硕营收15.2亿、19.8亿、20.75亿；净利润6159万、6200万、4135万。

　　��

　　

　　在打假开始前，我们简单概括一下他粉饰财务的三个核心逻辑：

　　

　　

　　

　　接下来，我们开始复盘这个案例。

　　

　　

　　宝硕的账外账，主要体现在两方面：

　　

　　具体表现在：

　　2001年至2005年，宝硕实际控制了230个以其自身名义，和其他公司名字开立的银行账户，这些账户均在账外运转。

　　据查，2001年-2005年，账外银行账户存款余额分别为5.98万、5489万、1.5亿、1.7亿、4.7亿。

　　银行存款作为资产类账户，被隐瞒虚减后，要想保持资产负债表的平衡，宝硕股份选择隐瞒短期负债。（当然，实际操作会更复杂些）

　　2003-2006年，宝硕与银行签订了41笔借款合同，借款金额7.28亿。

　　这些隐瞒的资产和负债，在2006年的半

中，集中补记入账，造成相关财务科目出现大幅变动。如：

　　应收账款减少了1.98亿；其他应收款激增了14.85亿；短期借款激增了8亿；其他应付款激增了5亿；管理费用激增了1300万。

　　

　　

　　2001年以来，截至到2006年9月，宝硕股份及其分、子公司，被大股东宝硕集团，占用资金4.37亿。

　　��

　　

　　上图我们看出，大股东在2001-2006年间，频繁的占用宝硕股份的资金，占用次数和金额都很高。

　　但是，宝硕股份并未对此进行披露。不仅如此，宝硕股份还乐意为其他公司银行借款提供担保。

　　2001年-2006年，宝硕股份总共向外提供了88起担保，被担保人名单中，主要包括了：东盛科技、富太塑料、东盛

、宝康公司、宝通公司、沧州化工等。

　　以上，宝硕股份隐瞒了大股东资金占用和对外担保事项，直到2006年被曝光。

　　说到这里，我们不禁好奇，2006年到底是什么“好日子”，宝硕股份为什么粉饰了5年之久的事，都在这一年曝光了。

　　经查，原来2006年，监管层下发了一个《关于进一步做好清理大股东占用上市公司资金工作的通知》，通知强调：

　　

　　��

　　

　　总之，《通知》是监管层集中开展上市公司“清欠解保”专项治理行动的明确信号。

　　但是，宝硕股份仍然顶风作案，最后被曝光，即使当时宝硕股份面临破产风险，也难辞其咎啊。

　　

　　

　　内部资金结算中心，一般是指：企业集团或控股公司内部设立的，由集团公司引入银行机制，对集团控股成员实行统一结算、集中融资的资金集中管理模式。

　　其本质，是为了方便内部各成员之间，进行资金往来结算、资金调拨、运筹。可以达到降低资金成本、提高资金使用效益的目的。

　　可是，原本无害的结算中心，没想到成为了宝硕财务粉饰案的“帮凶”。

　　这一粉饰招式的逻辑是：

　　

　　然而，哪里有什么收入、利润、

水啊，一切都是虚的。

　　于是，宝硕股份串通创业分公司，伪造了采购凭证、发票、支票，甚至还伪造了资金结算凭证，掩盖了虚假的购销交易，以及资金划转。

　　以2004为例，创业分公司虚构了与“保定市轻工物资供销公司”和“保定市德利得物流有限公司”的采购业务。

　　为了伪造采购业务供应商应开具的发票，创业分公司“自力更生”，把自家的销售发票拿出来用，加盖了假的供应商公章。

　　特别有意思的是，这两家供应商也是有猫腻的。其中：

　　保定市轻工物资，是第一大

供应商，然而，这家公司竟然是虚构的；保定德利得物流，乍一听，以为是天津德利得物流的分公司（知名民企），其实是宝硕设立的空壳关联公司。

　　接着，宝硕又虚构了销售业务，虚增收入和利润、货币资金。

　　宝硕通过这么一整套虚构购销业务，在1999年至2006年间，虚增了原材料采购的主营业务成本17.5亿，虚增利润4.85亿，虚增货币资金5.12亿。

　　这5.12亿，通过“上缴利润”及“内部转款”的名义，通过内部资金结算中心，到达宝硕股份银行账户的货币资金名下。

　　虽然，内部资金结算中心并没有发生实际的资金划转，但无形中，也为宝硕股份的财务粉饰提供了遮拦所。

　　

　　

　　其他应收款的玩法，我们曾在

一案中详细剖析过。当时，*ST烯碳将“财务利息”少记费用，反之计入其他应收款，虚减费用，虚增了利润。

　　在本案中，宝硕股份主要体现在“贷款利息”、“贴现息”挂账上。例如：

　　

　　宝硕股份利用公司账户，或使用其他公司名义贷款，发生的财务费用，计入“其他应收款―德利得”借方发生额，约虚增1.16亿利润。

　　

　　同理，宝硕股份通过子分公司银行账户，或其他公司名义，办理了贴现业务，贴现利息未计入财务费用，反之计入“其他应收款－德利得”，虚增利润7400万。

　　综上，在2001年至2006年6月间，宝硕股份虚减财务费用，虚增利润1.9亿。

　　而“其他应收款”中，对德利得的大额往来款项如此异常，势必是财务预警的信号。

　　

　　

　　以上，“账外账”、“内部资金结算中心”、“大股东资金占用和违规对外担保”等

，较为隐蔽。若不是因为2006年的上市公司“清欠解保”专项治理行动，或许宝硕股份还能苟延残喘一阵子。

　　之所以说一阵子，是因为，宝硕股份的大股东资金占用的“顽疾”，已经让宝硕股份的财务状况岌岌可危，资金链问题如履薄冰。

　　

　　

　　��

　　

　　除此之外，我们从宝硕股份的财务数据上也读出了些异常。

　　2004年，宝硕股份的营收、净利润、经营活动现金净流量，都是保持正向的增长。

　　��

　　

　　但到了2005年，宝硕股份实现营收20亿，净利润4134万，经营活动现金流变为了-8902万。

　　��

　　

　　

　　营收同比增长了4.46%，净利润却下滑了33.3%，经营性活动现金流下滑了146.17%。

　　

　　先来看一组数据：

　　2001年-2005年，在投资活动方面，宝硕股份的投资扩张很快，年平均支出2亿左右。

　　��

　　

　　据材料显示，宝硕股份自1998年首发，2000年配融4亿外，就没有再进行股权融资。那这投资活动的现金来源，多为银行借款，或者留存收益。

　　累计18亿的经营活动现金净流入，可以覆盖累计11亿的投资活动，但是扣除累计6亿的筹资现金流，用于投资支出的经营活动现金净流量不足5亿。

　　而这五年来，资产负债率却在逐年上升，说明投资支出对于

的依赖性越来越强。

　　

　　加上隐藏的大股东资金占用，宝硕脆弱的资金链，更是被火上浇油了吧。

　　

　　读完本案，我们有哪些启示呢？

　　

　　今天的宝硕股份，也是我们写的第一例存在“账外账”现象的上市公司。

　　另外，据媒体报道，2014年，上海某上市公司的子公司南京长毛绒，存在大笔货款通过私人账户进行流转，存在偷逃增值税、公司所得税、个人所得税等可能性。[2]

　　这个上市公司的案例，向我们证实了一点，如果，个人账户存在大额资金的流转，就需要重点关注，是否存在“账外账”的嫌疑。

　　

　　结合本案，宝硕股份设立的“保定德利得”，若凭经验推测，很可能误以为是“天津德利得”的子、分公司。

　　所以，在关联公司的识别上，尽量减少主观判断，防止关联交易的非关联化现象出现。[2]

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宝硕股份虚假陈述被罚60万|增利润|大股东_网易新闻

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早报讯 在被中国证监会立案调查8年后，河北宝硕股份有限公司（宝硕股份，600155）虚假陈述案件终于水落石出。

8月1日晚间，宝硕股份公告称，因涉嫌虚假陈述2006年被立案调查一事，已由证监会调查完毕。证监会在《行政处罚决定书》中列入了包括未按规定披露控股股东及关联方占用资金事项、未按规定披露为其他公司提供担保事项、相关定期报告虚增利润、货币资金虚假记载、人为调整2006年半年度报告报表等五宗罪。

证监会并责成宝硕股份改正，给予警告，同时处以60万元罚款。

大股东占用资金

证监会的处罚书显示，宝硕股份违法集中发生在2001年至2006年期间。

宝硕股份公告称，自2001年以来，宝硕股份及其分、子公司被大股东河北宝硕集团有限公司（下称“宝硕集团”）占用资金4.37亿元，宝硕股份未按规定履行披露义务，直至2006年10月才对外公告。

此外，2001年至2006年，宝硕股份为其他公司银行借款等事项提供对外担保，宝硕股份未按规定履行披露义务，直到2006年10月才对外公告。

而宝硕股份2006年10月23日发布的一份公告中，披露了大股东占用资金的情况。彼时因收到证监会河北监管局关注函，宝硕股份对大股东占用公司资金情况进行了自查，发现，截至2006年9月30日，宝硕集团及其附属企业占用公司（含下属分、子公司）资金为5.35亿元，该资金占用均未履行相关的决策程序和信息披露义务，该数据为初步核查结果（未经审计）。占用方式为，宝硕股份替宝硕集团支付工资及各种保险1.37亿元；宝硕股份下属分、子公司为宝硕集团支付工资、各种保险及垫付原料款等费用3.98亿元。

上述公告发布同日，宝硕股份公告，2006年10月18日，收到证监会的立案调查通知书。

虚增利润6年

宝硕股份8月1日晚公告披露的另三宗罪都为财务造假。

公告称，宝硕股份2001年年度报告至2006年半年度报告少计财务费用，虚增利润；通过河北宝硕股份有限公司创业塑料分公司虚增利润；2003年年度报告通过保定富太塑料包装材料有限公司虚开发票虚增利润。

宝硕股份2006年8月22日公布了2006年半年度财务报告，其对外披露的财务报告与其账面数据不符，存在无任何依据的人为调整报表行为。

根据历史公告，2001年至2006年期间，宝硕股份归属于母公司的净利润分别为7206.97万元、6207.97万元、6159.76万元、6199.71万元、-29786.30万元、-166203.68万元，同比增速分别为16.31%、-13.86%、-0.78%、0.65%、-580.45%、-457.99%。

处罚人员均已离职

对于上述违法事实，证监会对周山、王海棠等8名相关人员给予警告，处以3万元到30万元不等的罚款。

不过宝硕股份原大股东宝硕集团已经破产，目前公司大股东为新希望化工投资有限公司。上述受处罚人员均已离职。

也因此，投资者若要索赔时碰到大股东变更等难题。

事实上，今年以来，上市公司涉嫌造假的案件并非孤立。此前，南纺股份因5年虚构利润3.44亿元，被证监会罚款50万元，公司及相关责任人被给予警告并被被处以30万元至3万元不等的罚款。

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