债券利率

债券利率是指债券利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示。其形式有单利、复利及贴现方式等多种。

债券价格随市场利率变化而变化，利率风险衡量债券价值对利率变动的敏感程度，这种变化的敏感程度（市场利率变化一单位将引起债券价格变化多少）取决于以下几个相关特征：
 债券期限（term to maturity）。期限越长，对于一定的贴现率变化，既定现金流的现值变化就越大。所以，在其他条件相同的情况下，期限越长的债券，其利率风险也就越高。
 息票利率（coupon rate）。息票利率低意味着大部分现金流发生在较远的未来，息票利率高意味着大部分现金流发生在较近的未来，而对于一定现金流，时间越长其现值随贴现率的变化越大。因此，在其他条件相同的情况下，息票利率越低的债券，其利率风险越高。
 嵌入期权（embedded option）。嵌入期权使得债券未来现金流存在不确定性，因而影响利率风险。但究竟如何影响特定债券的利率风险取决于期权对哪一方有利。在可赎回债券（callable bond）中，当利率下降时，赎回期权限制了债券价格的上涨，债券价格一般不会超过赎回价格。因此，可赎回债券价值对利率变动的敏感性低于无期权债券（option－free bond）；在可售回债券中，当利率上涨时，售回期权限制了债券价格的下降，债券价格一般不会低于可售回价格，因此，可售回债券价值对利率变动的敏感性低于无期权债券。

特征 利率风险 久期
期限越长 越高 越长
息票利率越高 越低 越短
可赎回债券 降低 降低
可售回债券 降低 降低

注意：此表常考，最好背下来。记忆方法：期限与息票利率与利率风险正相关，期权与利率风险则负相关。

固定利率债券的价格之所以变化，原因在于其利率与市场利率不同。对于浮动利率债券而言，其利率将根据参考利率定期调整，因此，浮动利率债券的利率在一定程度上与市场利率保持一致，所以浮动利率债券的价格随市场利率变化而变动的幅度较小，一般而言，浮动利率债券的利率等于参照利率与相应利差报价（quoted margin）之和。
浮动利率债券的价格可能与其面值有所不同，这是因为：
 利率调整有时滞（time lag）。浮动利率债券的利率一般每个半年或一个季度才调整一次，而市场利率每天都在变化，导致浮动利率债券的实际利率与市场利率仍存在一定的差距，因此，浮动利率债券价格仍随市场利率变化而波动。两次利率调整之间的时间间隔越长，浮动利率债券的利率风险就越高；反之，则越低。
 利差报价一般是固定的，而不是随环境变化而变化的，即无法反映时刻都在变化的市场利率波动情况。例如，假如浮动利率债券的利率等于180天LIBOR加上2％的利差，那么其中的2％往往是固定的。当公司信用等级等因素发生变化时，并不能在利率调整公式中反映出来，所以债券价格就发生变化，以反映发行人信用等级变化。
 浮动利率债券可能设定利率上限和下限，这使得债券利率不能与市场利率完全保持一致，从而增大了浮动利率债券的利率风险。一旦市场利率超过了上限，债券利率就会锁定在上限水平，此时，债券价格变化就和固定利率债券相同，即随着利率水平上升，债券价格下降，这种风险也被称为上限风险（cap risk）。