QDII

名词解释 QDII

QDII是Qualified Domestic Institutional Investors（合格境内机构投资者）的英文首个字母缩写。是指在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地,允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。

QDII是一项投资制度，设立该制度的直接目的是为了“进一步开放资本账户，以创造更多外汇需求，使人民币汇率更加平衡、更加市场化，并鼓励国内更多企业走出国门，从而减少贸易顺差和资本项目盈余”，直接表现为让国内投资者直接参与国外的市场，并获取全球市场收益。

QDII制度由香港政府部门最早提出，与CDR(预托证券)、QFII一样，将是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计，以容许在资本账项目未完全开放的情况下，国内投资者往海外资本市场进行投资。

背景简介

QDII（即Qualified Domestic Institutional Investors,认可本地机构投资者机制），是允许在资本帐项未完全开放的情况下，内地投资者往海外资本市场进行投资。 

QDII意味着将允许内地居民外汇投资境外资本市场，QDII将通过中国政府认可的机构来实施。有关专家认为,最有可能的情况是，内地居民将所持外币通过基金管理公司投资港股。
QDII由香港特区政府部门最早提出，与CDR(预托证券)、QFII(外国机构投资者机制)一样，将是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计。而且由于人民币不可自由兑换，CDR、QFII在技术上有着相当难度，相比而言，QDII的制度障碍则要小很多。

QDII意味着将允许内地居民外汇投资境外资本市场，即指投资于香港及其他国家资本市场。QDII可以为我国有序开放资本市场积累经验，将为培育内地机构投资者起到积极作用。特别是对香港资本市场，虽然从资金状况看，对市值已近34000亿港元的香港市场而言，可能只是杯水车薪，据有关专家预测如果允许施行QDII，先期进入香港市场的资金不会超过五十亿美元。

2007年2月9日，中国银行在其网站上贴出公告，称其首款QDII产品中银美元增强型现金管理（R），自2007年1月12日起，产品份额数已连续二十个工作日低于2亿，达到了产品说明书中规定的产品终止条件，管理人宣布终止产品，从2007年2月12日起，不再接受申购申请，同时从2007年2月14日起不再接受赎回申请。没有赎回的投资者，将参与最后的清算。人民币升值加速，导致产品收益率太低，是中银美元增强型现金管理（R）被迫终止的根本原因。

与此同时，另一款类似基金随时可以申购赎回的QDII产品———招商银行的全球精选货币市场基金，自2006年11月1日投资运作以来，以美元为本金计算的平均年化收益率为4.82%。即在截至2月11日的103天时间里，换算成美元后计算收益的话，投资者获得的收益大概在1.36%左右，然而期间，美元兑人民币的汇率却由7.8785下降为2月11日的7.7575，期间贬值幅度为1.54%，将收益抵扣人民币升值带来的亏损后，投资者实际亏损幅度为0.18%。

人民币随后一次又一次的突破了心里底线，屡创新低。按照QDII的相关规定，以人民币投资QDII产品的投资者，其人民币必须兑换成美元来参与。也就是说即使QDII投资者还能享受境外的投资收益，但人民币的升值将把他们推向一个越来越尴尬的境地。由于到期之后，美元的投资本金和收益最终是要结汇成人民币的，所以最后获得的实际收益率将是扣除人民币升值的收益。

特点

基金公司开展QDII业务,主要是直接投资境外证券市场不同风险层次的产品。与此前银行同类产品主要投资单一市场或结构性产品以及多数实施投资外包不同,基金公司的QDII产品投向更为广泛,把目标锁定全球股票市场,具有专业性强、投资更为积极主动的特点。与第二代银行QDII允许直接投资海外股市的比例达50%相比,基金QDII产品投资比例理论上可达到100%。在投资管理过程中,除了借助境外投资顾问的力量外,国内基金公司组成专门的投资团队参与境外投资的整个过程,享有完全的主动决策权。此外,基金QDII产品的门槛较低,适合更为广泛的投资者参与。大部分银行QDII产品认购门槛为几万甚至几十万人民币,基金QDII产品起点仅为1000元人民币。

QDII和QFII

另一个与QDII相对应的制度叫QFII。QFII，即Qualified Foreign Institutional Investor ，直译为合格的境外机构投资者。QDII和QFII的最大区别在于投资主体和参与资金的对立。站在中国的立场来说，在中国以外国家发行，并以合法（Qualified）的渠道参与投资中国资本、债券或外汇等市场的资金管理人（Investor）就是QFII，而在中国发行，并以合法（Qualified）的渠道参与投资中国以外的资本、债券或外汇等市场的资金管理人（Investor）就是QDII。

QDII制度由香港政府部门最早提出，与CDR(预托证券)、QFII一样，将是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计，以容许在资本账项目未完全开放的情况下，国内投资者往海外资本市场进行投资。

意义

1。QDII是由中国银行率先推行的境外代客理财业务，目前工商银行、招商银行也已经推行此项业务。
2。获准QDII资格的银行可以收集境内投资者资金，即与客户签订“代客理财业务合同”，由银行代替客户从事境外资金运作，并约定给客户一定收益。
3。对于中国投资者的益处由此可见：
本身中国的境内投资者没有QDII资格，同时因为资本金相对微弱，无法从事境外投资，从而失去了这一部分获利空间，QDII银行政策的推行，弥补了这一缺陷，客户可由此从境外资本市场赚取利润，银行也可以由此增强国际市场的市场竞争力，正所谓“众人拾柴火焰高”，此项举措将中国境内资本进一步推向海外，可以说是中国经济发展的又一飞跃。

国内的QDII

在中国，设立该制度的直接目的是为了“进一步开放资本账户，以创造更多外汇需求，使人民币汇率更加平衡、更加市场化，并鼓励国内更多企业走出国门，从而减少贸易顺差和资本项目盈余”，直接表现为让国内投资者直接参与国外的市场，并获取全球市场收益。QDII制度由香港政府部门最早提出，是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计，以容许在资本账项目未完全开放的情况下，国内投资者往海外资本市场进行投资。QDII意味着将允许内地居民外汇投资境外资本市场，QDII将通过中国政府认可的机构来实施。投资者将手上的人民币或是美元直接交给银行、保险公司、基金公司等，让他们代为投资到国外的资本市场上去。

目前，中国国内获得QDII资格的机构投资者有包括商业银行、保险公司以及基金公司在内的几十家机构。商业银行已经推出一些人民币理财产品及QDII产品、保险公司也通过境外投资机构进行海外资产的投资管理运作。2007年6月20日，中国证监会颁布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》，符合规定条件的基金管理公司和证券公司，可在境内募集资金进行境外证券投资管理。这标志着以国内投资机构为主体参与海外投资的开始，使得具有专业投资管理经验和投资管理能力的基金公司得以参与全球市场投资，同时也为投资者通过QDII参与海外投资提供了更多选择。

基金系QDII产品

基金公司开展QDII业务，主要是直接投资境外证券市场不同风险层次的产品。与此前银行同类产品主要投资单一市场或结构性产品以及多数实施投资外包不同，基金公司的QDII产品投向更为广泛，把目标锁定全球股票市场，具有专业性强、投资更为积极主动的特点。在投资管理过程中，除了借助境外投资顾问的力量外，国内基金公司组成专门的投资团队参与境外投资的整个过程，享有完全的主动决策权。此外，基金QDII产品的门槛较低，适合更为广泛的投资者参与。

基金系QDII产品对投资者主要的好处有：

1、投资范围更广，机会更多

QDII产品可投资于国际资本市场（包括美国、欧洲、日本、香港地区以及新兴市场等），使得投资范围不再局限于国内。虽然国内资本市场很红火，但海外新兴市场及欧美等成熟市场也具投资吸引力。对海外市场做投资配置，可以在较低的投资风险下获得全球经济成长的收益。

2、分散风险优化资产配置

随着国内资本市场的持续上涨，A股市场整体估值水平日益走高，市场系统性风险逐步加大。通过QDII产品进行全球化投资不仅可以有效分散单个市场的投资风险，有助于提高经风险调整后的投资回报水平。而且，全球投资可以在一定程度上降低投资单一市场（比如美国或香港）所面临的汇率风险。因此，在目前的市场环境下，引入全球化投资工具，不仅有助于国内投资者分散国内理财风险，而且有助于推动国内投资者参与国际市场投资，分享全球经济增长的成果，实现财富增值。

3、投资工具品种更丰富

与处于初级发展阶段的国内资本市场相比，基金公司QDII投资范围更广泛、品种更多，更具灵活性和多样性，QDII可投资的品种除海外资本市场挂牌交易的股票、债券外，还可投资存托凭证（包括GDRs、ADRs、EDRs）、资产抵押证券、公募基金（包括股票基金、债券基金、房地产信托基金、交易所交易基金等）、结构性投资产品、金融衍生品（包括远期合约、互换、期货、期权、权证等）等。投资品种的扩充为获取更好投资收益奠定了基础。

风险

基金系QDII产品带来的风险：

1、市场风险

各国证券市场价格因受各种因素的影响而引起的波动，将使QDII基金资产面临潜在的风险。市场风险可以分为股票投资风险和债券投资风险。

股票投资风险主要包括： 
（1）各国货币政策、财政政策、产业政策等的变化对各国证券市场产生一定的影响，导致市场价格水平波动的风险。
（2）各国宏观经济运行周期性波动，对各国股票市场的收益水平产生影响的风险。
（3）各国股票市场挂牌交易公司的经营状况受多种因素影响，如市场、技术、竞争、管理、财务等都会导致公司盈利发生变化，从而导致股票价格变动的风险。
债券投资风险主要包括：
（1）市场平均利率水平变化导致债券价格变化的风险。
（2）债券市场不同期限、不同类属债券之间的利差变动导致相应期限和类属债券价格变化的风险。
（3）债券之发行人出现违约、拒绝支付到期本息，或由于债券发行人信用质量降低导致债券价格下降的风险。

2、流动性风险

在市场或者个股流动性不足的情况下，基金管理人可能无法迅速、低成本地调整基金投资组合，从而对QDII基金收益造成不利影响。 由于开放式基金的特殊要求，QDII基金必须保持一定的现金比例以应付赎回要求，在管理现金头寸时，有可能存在现金不足的风险或现金过多所导致的收益下降风险。

3、信用风险

在债券发行主体或交易对手发生违约、或者由于财务状况恶化不能按时足额还本付息时，QDII基金资产将会面临损失。 此外，债券或者交易对手信用等级的变化或市场对某一特定信用等级的收益率要求的变化都会对相应资产的价格产生影响，从而使QDII基金的资产面临潜在风险。

4、利率风险

市场利率变动存在不确定性，并将对债券或者对利率较为敏感的收益型权益类产品产生影响，从而给QDII基金投资带来损失的可能性。

5、汇率风险

境外证券投资基金是以人民币为记账本位币，以外币进行投资。因此当美元等外币汇率发生变动时，将影响QDII基金以人民币计价的资产价值。 此外，QDII基金所投资国家和地区中涵盖发达国家市场以及新兴国际市场，而新兴市场国家和地区一般对外汇的管制较严格，可能会加大货币汇兑风险。

6、海外市场投资风险

海外市场投资受到各国汇率、税法、政府政策、对外贸易、结算、托管以及其他运作风险等多种因素的影响，上述因素的变化可能会使基金资产面临潜在风险。此外，海外投资的成本、海外市场的波动性可能会高于本国市场，也存在一定风险。

7、新兴市场投资风险

新兴市场往往具有市场规模较小、发展还不完善、制度还不健全、市场流动性较差、市场波动性较高等特点，投资于新兴国家市场的潜在风险往往要高于投资发达国家市场。此外，新兴国家的经济环境、政治环境往往更不稳定，从而加大了新兴市场投资的潜在风险。

8、金融衍生产品投资风险

为更好地实现投资目标，QDII基金可能适度投资于金融衍生产品，包括期货、远期（包括非交割远期）、掉期、期权以及其他结构性产品。由于金融衍生产品具有杠杆效应，价格波动较为剧烈，可能导致亏损多于金融衍生产品的投资金额，从而对基金收益带来不利影响。

银行系QDII产品 银行系QDII产品

银行推出的代客境外理财产品可以算做是QDII业务面向个人投资者的起步，此前个人投资者因私购汇的外汇不能用于投资，只能用于旅游、商务、留学等用途。开通境外代客理财产品后，投资者可以以人民币投资银行的QDII产品，银行将按即期汇率结算成美元进行境外投资。理财产品到期后，由银行按照外汇管理局的规定将境外投资的本金和收益结汇后支付给投资者。

2007年，银行系QDII产品不但数量大幅度增加，投资范围也逐步扩大，另一大变化是，2007年10月以来，银行系QDII产品的投资门槛已从最初的30万元降低至5万元人民币。而且产品逐渐呈现期限缩短、开放式产品比重继续增大的趋势。

银行系基金系QDII产品对比

自2007年9月中旬南方基金QDII产品推出以来，基金系QDII受到投资者的热力追捧，其首日认购金额屡创新高，上投摩根亚太优势基金更是一举突破千亿人民币大关，创出基金QDII首日认购金额的新高。与此同时，各家商业银行也不甘于拱手让出QDII市场，加快了各自QDII产品的步伐。2007年9月下旬以来，招行、光大、民生、工行、兴业等银行纷纷推出了最新款的产品。

然而，即便银行系QDII产品发行加速，其在增加产品的流动性和投资门槛的降低方面也做出了不少努力，但是从发行情况来看，银行系QDII的表现依然不敌基金系QDII。针对这种情况，光大银行上海分行首席理财师徐欣人士表示，主要还是由渠道、投资者的观念以及宣传力度不同导致。

“基金系QDII发行的渠道多过银行同类产品。”徐欣分析，基金系QDII可以通过基金公司、证券公司、各大银行柜台以及网上银行等多渠道发行，而银行系QDII只能通过银行各自的网点解决，在销售渠道方面远远不能同基金系QDII相比。其次，徐欣表示投资者心目中“基金产品收益高”的固有观念，也是造成目前银行系QDII销售不如基金系QDII的原因。“因为此前银行系QDII产品由于投资渠道的限制，在收益率方面一直情况不好，而基金产品由于A股市场的火爆，收益率已经得到广大投资者的认可”，所以在发QDII产品时，很多“基民”自然而然变成了基金系QDII的认购者。最后，徐欣分析，基金系QDII发行时必须进行的信息披露等方式，也是帮助基金系QDII提前预热市场，招揽投资者的重要条件。“相比而言，银行在这方面的投入就远不及基金公司。如果有更多投资者了解了目前有关银行的QDII产品，也可能会选择银行系QDII。”

不过，虽然在销售情况上不如基金系QDII，银行系QDII其实也有其可取之处。兴业银行有关人士向记者表示，相比公募基金系QDII一味做多的单一投资策略，银行系QDII在产品设计上的发挥空间更大。银行可以使用金融工程方法，利用各种金融衍生品和杠杆效应，设计出更契合居民理财需求的结构性产品。

此外徐欣分析，部分基金系QDII产品由于投资的市场不局限在我国香港特区，虽然风险降低，但是收益也会相应的有所折扣，而目前由于银行系QDII的投资范围集中在港股市场，且眼下中国宏观经济发展的势头依然迅猛，未来仍将继续保持增长状态，“中资股主导香港股市上升的情况还将持续一段时间”，即便中间出现调整，因为长期受惠于资金愈发充裕的全球市场、以及头顶“中国概念”的光环，目前香港股市呈现出的中长期牛市特征还不会改变，所以银行系QDII的收益情况，“未必会比基金系QDII差。”

事实上，从最新披露的业绩看，一些银行系QDII也的确表现不俗。比如农业银行的QDII产品——“境外宝”第一期经过近5个月的投资运作，截至2007年10月10日，该产品美元净值已超过40%，相当于实现年化收益率近100%。因此投资者在选择具体产品时，应该更加注重产品本身，选择最适合自身投资习惯和风险偏好的产品。

• 发布于02-01
• 分类：证券
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