海外国债期货市场产品发展路径及对中国的启示

　　海外国债期货市场经过四十多年的实践与发展，国债期货的风险管理和价格发现功能获得市场的广泛认可，目前主要发达国家都已先后推出了覆盖长、中、短各期限的国债期货产品体系，国债期货已成为国际市场上发展成熟、运用广泛的利率风险管理工具。

　　我国5年期国债期货自2013年9月6日上市以来，市场运行平稳，功能初步发挥，达到了高标准，稳起步的预期目标。结合国际经验和我国期、现货市场特征，下一步应继续完善我国国债期货产品体系，促进国债期货市场蓬勃发展。

　　一、美国国债期货产品的发展历程

　　自上世纪70年代开始，为满足投资者日益强烈的避险需求，芝加哥期货交易所（CBOT）和芝加哥商业交易所（CME）开展了一系列金融创新，先后推出不同期限的国债期货产品。

　　美国国债期货发展历程

　　CME和CBOT分别从短端和长端推进国债期货产品体系的完善（见图1），形成了CME以1年以下的超短期国债期货为主，CBOT以1年以上中长期国债期货产品为主的格局。2007年CME与CBOT合并，成立芝加哥商业交易所集团（CME Group），并继续推出了3年期和超长期美国国债期货。经过近四十年的发展和探索，目前CME集团国债期货产品共7个，即91天期、2年期、3年期、5年期、10年期、长期和超长期美国国债期货，完整覆盖了国债收益率曲线上的关键期限点，是全球最具影响力的国债期货市场。

　　从具体的产品看，2002年美国10年期国债期货成交量首次超越30年期国债期货，并在随后的几年中飞速上涨，在2007年达到3.46亿手的高点。目前，10年期美国国债期货是最为成功的国债期货产品，2013年总成交量排名全球第一，为3.26亿手。

　　 2013年全球国债期货成交量排名

　　资料来源美国期货业协会（FIA）

　　二、其他主要国家国债期货产品的发展历程

　　上世纪80年代以来，国债期货在全球范围内迅速发展，许多国家都已推出多个期限的国债期货产品，建立了完善的产品体系。其中以德国、英国、澳大利亚和韩国等国家的国债期货市场最为成功。2013年，长期德国国债期货成交量1.84亿元，是全球成交量排名第二的国债期货合约。

　　其他主要国家国债期货发展历程