如何使用期权给期货交易“保险”？

　　如何使用期权给期货交易保险？ 对于期货交易员而言，做反了方向是家常便饭。期货是t+0交易，大多数时候都可以止损以较少的亏损出场。然而，交易员也会遇到这样一种头疼的情况，那就是在做反了方向的时候，期货行情向反方向涨停或跌停，导致期货反方向无法止损平仓。

　　当然，如果只是一天的涨停或跌停，多数交易员可以自认倒霉，在第二天割肉离场。不过，有时候现实是很残酷的，在极端行情下，连续几天涨停或跌停，对于做反方向的交易员而言是最致命的。

　　好在人类智慧是无穷的，期货市场止损的希望落空之际，通过期权回补头寸给深度套牢的投资者带来了绝地重生的机会。在海外市场，期权这种为期货止损的功能反复得到了验证。

　　1993年1月下旬，美国木材市场就上演了这样一幕。在短短的20个交易日中，木材期货就有19个交易日封于涨停，这让做空木材期货的交易员欲哭无泪。一开始，美国住房部门发布数据显示，美国木材消费强劲。3月份木材期货直接从279点上涨至284点，封于涨停。接下来7个交易日，木材每天上涨5点，也就是说连续7天都封于涨停。由于连续涨停，做空木材期货的人无法找到机会通过买入木材期货实现平仓。

　　在连续涨停之后，木材期货涨停板出现扩容，在第9个交易日，美国木材期货涨停板限额扩大至10点。可是，市场一旦疯狂起来，就难以想象。在扩大涨停板之后的接下来两个交易日，木材期货还是连续涨停。连续10个交易日的涨停，对于做空木材期货的交易员而言简直是个噩梦。当时美国木材期货每点160美元，在这10个交易日，做空木材期货的人一手就要亏损8800美元，而如果持仓重的话，简直要倾家荡产。

　　更糟糕的是，木材期货涨停板额度不久提升至15点。在第11个交易日，一开盘，木材期货并没有直接开在涨停的位置，这时候原本深度套牢的做空交易员可以止损出场。然而，部分侥幸的交易员认为，连续10个交易日涨停后木材期货应该有个技术上的回调，因此继续持有甚至加码做空的头寸。稍后交易几个小时之后，木材期货再度封于涨停。稍后的9个交易日，有8个交易日木材期货涨停，其中有5天直接封死于涨停板。这时候，如果从一开始到20个交易日之后这段时间计算做空交易的盈亏，一手木材期货合约亏损25120美元。

　　当然，在这种极端的行情下，有个交易员就表现的非同一般。在第一个交易日木材期货封于涨停之后，该交易员并没有束手待毙。在当天，他就在期权市场，以8点的价格买入3月到期的木材看涨期权，执行价为285；同时以3点的价格卖出3月到期的木材看跌期权。一般来讲，期权执行价和期货合约结算价相近的情况下，同一标的、同一到期的看涨和看跌期权交易价格是接近的。然而，在标的涨停的情况下，看涨期权价格往往比看跌期权要贵。

• 发布于11-29
• 分类：期货
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