什么是国债期货现金交割

　　要知道，交割环节在期货交易中占有重要的地位，交割制度是国债期货交易机制的一个重要组成部分，国际上国债期货的交割方式主要有现金交割和实物交割两种。那么，什么是国债期货现金交割？

　　除韩国和少数国家实行现金交割的形式外大多数是实物交割。总结国债期货的发展过程，交割制度的设计必须考虑到对于市场操纵风险的防范能力。

　　现金结算，是指到期未平仓期货合约进行交割时，用结算价格来计算未平仓合约的盈亏，以现金支付的方式最终了结期货合约的交割方式。现金结算制度的主要成功条件在于现货价格指标的客观性，因为期货合约最后结算损益是按照现货指标价格计算，交易者有可能利用操纵现货价格以达到影响现金结算指标的目的，因此设计最后结算价的采样及计算方式时应避免现货价格受到人为操纵而无法反映标的物的真正价值。

　　同样，现金交割机制同样有其适用性原则，一般要求现货价格要连续且具有代表性。利用现货价格计算国债期货现金结算价格，现货价格就必需建立在稳定的成交量基础上，如果现货标的成交量不稳定，无法随时提供市场完整的信息，甚至期货合约到期时无法计算最后结算价，则不能采取现金结算。如果出现无任何一期债券有完整的成交记录，导致某个期限债券的收益率有中断现象，一旦到时国债期货采样的债券现货无价格信息，则很难以现金结算方式进行到期交割。价格要有代表性意味着不易人为操纵。

　　现金交割的优点体现在期货保证金可立即释放，在交易完成后保证金可立即划回到交易者的账户，资金占用的时间少；由于整个过程中不需要实物券，也不必担心交割债券不足的问题。其缺点可以从适用性的角度来看，即结算价的合理性很难保证，一旦市场出现流动性不足时，结算价格就容易被操纵。

　　大多数的交易所选择实物交割而非现金交割，主要是因为实物交割对于套期保值者比较有利，因为期货交易中实际交割的比例并不高，这就克服了会因所需现券不足的缺陷。

• 发布于02-13
• 分类：期货
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