主动量化研究白银篇：申万宏观量化之白银定价分析

　　白银供需研究。白银与黄金一样具有金融属性和工业属性。其供给主要来自两个方面：银矿的开采、废银回收提炼。下游需求端分为制造业需求(制造珠宝首饰、工业材料)和投资避险需求。

    供给端。供给端的矿产银产量与白银价格有较高的正相关，而再生银对白银价格的影响相对小一些。

    需求端。需求端可以分为工业及珠宝需求，投资需求，避险需求。其中工业需求主要用于电子电路与电池，理财，光伏产业以及医疗制药行业。珠宝首饰需求受部分地区影响较大，中国与印度基本决定了整个行业的需求走势。而印度在银器消费占比近三分之二。

    相关宏观因子。白银价格与美元指数，投资，LIBOR（3M），美国十年期国债收益率，VIX 指数以及信用风险溢价之间都存在一定的负相关关系；黄金与白银价格之间存在高度正相关，黄金价格变动与白银价格变动的同向趋势，主要是金银具有类似的金融属性，而且都是美元计价，都受美元指数的影响。