红杉资本与沈南鹏的“赛道理论”

红杉成功的重要因素之一是对行业趋势的前瞻性判断,然后选择最有前途和投资机会的领域去投资,也就是买最好的赛道。因此,我们需要大量调研公司,注重自己的体验,必须要有组合投资、分散风险的能力,在自己所熟悉和能理解的领域做长期投资研究。

红杉资本(Sequoia)是全球最成功的风险投资基金之一,旗下投资企业包括思科、苹果电脑、甲骨文、雅虎、Google等著名企业。创立于美国的红杉资本素有“硅谷风投之王”之称,以互联网投资著称。最近Facebook以190亿美金收购WhatsApp的案例中,红杉总部仅凭6000万美元初始投资获得的19%股份获利近30亿美元,便是最近的一个极好例证。

而在中国,红杉中国也是PE界尤其是互联网投资领域的领跑者。京东、聚美优品成功上市、唯品会并购乐蜂网、大众点评获腾讯战略投资,这些眼花缭乱的资本运作,都有红杉中国的背影。在并购上市的大潮中,红杉资本赚得盆满钵满。

根据红杉官方披露,其部分在美国投资的创始人和公司有:

SteveJobs, Apple(苹果电脑)
LarryEllison, Oracle(甲骨文)
Sandy Lerner andLen Bosack, Cisco Systems(思科)
Jerry Yang andDavid Filo, Yahoo!(雅虎)
MichaelMarks, Flextronics(伟创力)
Larry Page andSergey Brin, Google(谷歌)
Chad Hurley andSteve Chen, YouTube
ReidHoffman, LinkedIn
......

部分在中国投资的创始人和公司:

陈淑宁,文思创新
陈欧,聚美优品
丁列明,贝达药业
刘强东,京东360
沈亚、洪晓波,唯品会
汪静波,诺亚财富
汪建、王俊,华大基因
王兴,美团网
姚文彬,掌趣科技
周鸿祎、齐向东,奇虎360
张涛,大众点评
......

提到红杉中国,就不得不说到沈南鹏。沈是红杉资本中国基金创始及执行合伙人,曾经是奥数冠军,上海交大毕业后在哥伦比亚大学数学系、耶鲁大学学习MBA。毕业后在美国雷曼证券、花旗银行和德意志银行分别工作过。1999年,刚刚30岁的沈南鹏与梁建章、季琦,模仿全球最大在线旅游公司Expedia商业模式,创办了携程网。携程之后,沈南鹏又创办了如家酒店,天使投资过分众传媒和易居。

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未来的资本市场,将是一二级市场更加紧密、充分互动的市场。因此,两者的投资理念也会发生更多的交集。从沈南鹏的言论和红杉的投资案例,我们也许可以获得一些投资的启示,尽管红杉是专注一级市场,但对二级市场的股票投资同样有很好的启发。

1. 下注于赛道,而非赛手

红杉美国三代投资人理念清晰而专注,瓦伦坦投资风格被归纳为一句话:“投资于一家有着巨大市场需求的公司,要好过投资于需要创造市场需求的公司。”因其过于强调市场对一家公司的意义,多年以来,这句话被引申为更通俗的下注于赛道,而非赛手

在中国,赛道的选择对红杉中国的投资起着关键作用。2008年之前,红杉大部分投资项目集中在传统企业,投资业绩并不理想。2008年寒冬前后,红杉中国开始梳产业逻辑与行业脉络。红杉中国的合伙人周逵整理了一份移动互联网“产业地图”,图上面有运营商、SP(电信增值服务提供商),游戏公司等产业链环节,并标明各个环节的关系。对着这张图,红杉中国开始研究有哪些点应该去看一看,有哪些点可能会有机会。“红杉在未来的投资中沿着这个图解不断深入和补充,因此能捕捉到一批今天从竞争中脱颖而出的互联网公司,都是因为那时这张图解,让我们提早布局。”沈南鹏说。2009年春,红杉中国在长城公社下面开了一个互联网被投企业年会。年会的主题就叫“Mobile Only”,“我们就是想给大家一个警醒,新的移动互联网时代要到来了。”

因此,红杉成功的重要因素之一是对行业趋势的前瞻性判断,然后选择最有前途和投资机会的领域去投资,也就是买最好的赛道。

相比一级市场,二级市场的投资自由度更大。以红杉方面的说法,按照惯例,并不会投资一个领域内两个竞争对手。而在二级市场,可以尽情的选择该行业/领域/产业链中的相关公司。当然,我们需要一个自己所熟悉和能理解的未来产业地图,作为自己的长期投资研究方向。

2. 如何选择赛道

沈南鹏认为投资人一定要看大量的公司,如此才能看到怎样的趋势正在产生。从单一个体,所看到的是一个愿景和一个商业模式,但如果今天访谈10-30个创业者,得到的就是一个行业大致版图,当然,这不是让投资人盲目听从某创业者的想法,而是要形成自己的一些意见和观点。

同时,二级市场优秀的投资者都需要勤奋和频繁的调研,尤其是在目前的市场环境下,宏观经济的波动幅度减小,经济转型和创新的方向是未来的大趋势,二级市场投资者不仅需要跟上市公司多接触,还要打通产业链,把海外领先企业(包括国内的海外上市公司)、产业链上下游和未上市公司纳入视野,才能敏锐的把握投资方向。

3. 注重自己的体验

彼得林奇说过,从日常生活或身边的公司中发掘牛股是一个很好的投资路径。特别是对于很多消费和科技行业,用户体验是一个企业是否能够做好长大的重要因素。因此,投资中必须注重自己对公司产品或服务的体验。很多投资经理发现牛股就是从一个微小的体验开始,继而深入研究发现投资机会的。

同样也是红杉选择投资标的的因素。“在无线互联行业,用户体验是重要的参考因素”,“我总担心别人投出了我们没有发现的好苗子。我们其中一个核心投资领域是互联网,然而今天的互联网应用的用户是90后年轻人。很多产品恐怕是我和周逵自己不会经常使用及拥有第一手用户感受的,这种年龄差距是我担心的。”

4. 帮助企业

红杉美国认为,花时间帮企业和不帮企业,投完以后至少会有20%到30%的差别。当然,花时间能够帮到企业有一个前提,就是必须懂公司,不然的话就是瞎帮忙。

在现今的二级市场,也越来越会有投资者或者分析师利用自身的研究积累和各种资源,为上市公司提供增值服务或者业务、战略层面的合作。

5. 组合投资,承担风险

新经济、新产业总是伴随着高风险的。投资必须要有承担失败的能力。有时很多二级市场对股票的投资类似于PE/VC的想法,给予了过高估值,同时也对应着较高的风险。这就必须要有组合投资,分散风险的能力。

红杉中国也有麦考林这样的失败案例。二级市场上,无论是纳斯达克,还是中国的创业板,都有大量曾经辉煌但后来沉寂的公司。但组合中一两个成功的高回报案例,就可以弥补其他投资标的的损失。客观来说,要在很早期就发现Google、奇虎有后来如此大的空间是很难的,但是要相信,行业趋势是确定的,一定会有类似google或者奇虎这样的公司出现,这又回到了第一个问题的重要性:买赛道而不是买赛手。

 
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